2020年09月25日方正中期期貨銅早評

周四銅價繼續走弱，隔夜銅價跌破50000後回升，滬銅2011收於50780。美元指數繼續在94上方偏強運行，美股隔夜低開高走，當下系統性風險及市場情緒是影響銅價的主要因素，與大類資產同向變動。我們認爲各國已積累一定的防疫經驗，在防疫與經濟活動中料取得相對好的平衡，因此二次疫情不會造成類似3月的極度恐慌情緒。中期來看，美聯儲長期維持寬鬆貨幣政策，美國疫情並未得到有效的控制，美元處於下行趨勢中，因此我們對美元回升幅度不過分樂觀，94上方空間有限。造成市場風險偏好回落的另一個原因在於，美聯儲對經濟前景發出警告，多次呼籲加大財政支持，昨晚有關民主黨草擬2.4萬億財政刺激法案，提振銅價及美股。不過暫無財長與民主黨的談判計劃。因此目前財政及貨幣政策均無進一步加碼，但寬鬆政策未出現轉向。供需方面，周四LME庫存下降950噸至76325噸，LME庫存目前仍處於歷史低位，對銅價仍有支撐。但國內9月消費旺季落空，除汽車產銷旺盛外，電網、空調均無明顯改善，且國慶節前未見明顯的下遊積極備貨，現貨升水回落，國內庫存回升。整體來看，供需方面多空因素交織，歐洲二次疫情及美國財政及貨幣政策無進一步加碼，導致宏觀情緒轉向謹慎悲觀，但寬鬆環境並無轉向，且各國已積累一定防疫經驗，因此對銅價下方空間不過度悲觀，可考慮50000附近輕倉建多。