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繁後市展望及策略建議
1. 銅礦加工費處於絕對低位。受南美等主要銅礦產地疫情影響，銅礦恢復力度有限，加工費 TC 低位徘徊，截至 10 月 9 日當周，銅礦加工費 TC 僅爲 48.56 美元/噸。從全球前 15 大礦企（CR15:0.63）產量預期看，銅礦相對短缺的狀態短期難改變，預計銅礦加工費 TC大概率維持在 50 美元以下。
2. 冶煉廠經營壓力較大，對精煉銅供應的影響逐步發酵。50 美元/噸以下加工費對國內部分冶煉廠來說已經虧損至現金成本，根據測算，當前銅冶煉虧損嚴重，但由於國內大部分冶煉產能屬於國有企業性質，利潤對生產的影響相對鈍化，隨着煉廠虧損周期的延長，國內精銅產量受影響的預期越來越強。
3. 國內經濟持續好轉，10 月銅消費進入相對旺季。國內實體經濟好轉，制造業等行業層面數據表現不差，10 月是國內銅消費相對季節性旺季，預計在供需改善狀態下，銅庫存出現下滑。
4. 歐美國家制造業穩步復蘇。德國 9 月份制造業 PMI 超預期回升至 56.4，歐美大部分國家制造業景氣度都位於 50 以上，結合中國等主要貿易國家出口數據恢復情況來看，全球經濟持續改善，中國銅終端產品有 20%以上出口海外，隨着海外經濟反彈，對國內銅消費的拉動也將逐步顯現。
綜上，銅礦短缺短期很難出現實質性緩解，供應端對銅價支撐的邏輯延續。疊加消費端未出現明顯走弱跡象，銅基本面相對穩健，在不發生大的金融風險的條件下，銅價中長期上漲的概率較大。僅供參考。
