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繁周四銅價窄幅震蕩，隔夜走強，滬銅2011收於51680。隔夜歐盟領導人同意將與英國的貿易談判延長數周，特朗普稱有可能在大選前通過刺激法案，他將支持比1.8萬億美元財政刺激方案規模更大的方案，提振銅價。但我們仍然認爲，美國大選前財政刺激達成的概率較低，且政策存在較高不確定性。供需方面，1-9月我國銅精礦進口累計同比2.3%，其中9月進口同比增長35%，該數據與智利9月銅出口增長一致，表明海外銅礦供應繼續好轉。目前Escondida銅礦工人拒絕了薪資協議，後續是否走向罷工仍需關注。倫丁礦業將與智利Candelaria銅礦工會會晤，以期結束8日以來的罷工，考慮該礦年產量及罷工時間較短，對實際產量影響非常有限。10月銅陵金冠及東營方圓冶煉廠檢修或造成電解銅產量小幅下滑，但四季度整體檢修較少，年末冶煉廠趕工衝量效應下，四季度產量預計維持回升態勢。需求方面，9月汽車銷售同比增長12.8%，累計同比降幅繼續收窄至6.9%，乘聯會預計10月將繼續保持旺盛。銅管企業訂單改善，SMM預計10月銅管企業開工率爲76.77%，環比上升1.58個百分點，同比上升3.14個百分點。不過電纜企業反映訂單尚無改善，SMM估計10月電線電纜企業開工率爲95.69%，環比減少0.35個百分點，同比上升2.42個百分點。整體下遊消費雖稱不上強勁，但表現尚可。而且目前廢銅供應偏緊，精廢價差收窄至1000元/噸左右，廢銅替代效應減弱，也在一定程度提振精銅消費，因此我們認爲供需仍無大的矛盾點，而宏觀不確定性較高，操作上建議觀望或考慮期權做多波動率。
