長江期貨：滬銅刷新逾兩年高位

銅價強勢上行

昨日，滬銅放量上漲，主力合約最高觸及53800元/噸，刷新逾兩年高位。目前宏觀利多因素發酵，市場對明年通脹擡升的預期繼續被強化，背後底層邏輯在於政策刺激與疫情衝擊減弱。區域全面經濟夥伴關系協定(RCEP)的籤署，強化了市場對多邊貿易的預期，終端需求復蘇的展望更加積極。同時，人民幣國際化節奏有望加快，且RCEP將一定程度上削弱美元，弱美元的預期也再度被強化。這些宏觀利多因素短期形成共振，對銅價產生了較強的支撐。

此外，周一公布的國內經濟數據再次顯示出國內需求恢復的韌性，也某種程度上對銅價產生了支撐。短期宏觀利多因素仍有繼續發酵的空間，不過仍需要關注貨幣與財政刺激政策的退出路徑，以及海外明年通脹超預期擡升帶來的利率風險。

從基本面角度看，內需邊際改善，疊加廢銅供給相對偏緊，造成國內銅庫存再度出現去化，一定程度上提振了市場對基本面的預期，海外需求恢復受到二次疫情衝擊而放緩，但市場對明年需求恢復的空間預期較高。

總體上看，在需求恢復的大背景下，銅供給恢復受礦端影響偏緩，可能造成全球顯性庫存進一步走低，這爲資金中線配置銅創造了有利的基本面環境。因此，昨日銅價大漲，是宏觀驅動爲主、基本面驅動爲輔的行情。銅價在振蕩數月後向上選擇方向，短期繼續振蕩上行的可能性更大。策略上，中線繼續維持多頭配置。