11月23日美爾雅期貨銅周報

　　宏觀面:從宏觀層面來看，市場風險偏好在疫苗進展與疫情爆發的博弈中搖擺，暫時來看，市場情緒對於疫苗投放較爲樂觀；歐美主要發達國家經濟復蘇步伐雖有放緩，但制造業的恢復仍在加快，疫苗如獲緊急使用令並產生一定效果，全球經濟復蘇的步伐仍將在正常軌道運行；中國方面，經濟復蘇步伐加快，四季度基建投資發力的跡象顯性，四季度財政政策仍有較大空間，中國的補庫周期或先行到來，10月份，中國工業增加值增長動能仍然較強，投資增速明顯加快，消費延續復蘇勢頭，服務業回升幅度較大。

　　產業基本面：截止本周五，SMM 銅精礦指數（周）報 48.52 美元/噸，環比上周下降 0.62 美元/噸。長單談判前市場持續清淡，雖仍有少數煉廠在採購 12 月船期銅精礦，但普遍需求量並不大，市場偶有零星成交。中國精煉銅產量加速回升，但市場上仍有供給缺口，消費端表現來看，銅材開工率回升已經向終端領域傳導，汽車消費延續景氣表現，11月的汽車產銷仍呈現旺季特徵；房地產竣工面積開始修復，三道紅線政策壓力下的竣工面積回升有望在四季度繼續提速；空調生產步入旺季節奏；電力行業，國家電網銅交貨量雖未有明顯回升，投資卻開始加快，結合財政政策空間，銅市場的四季度消費預期開始兌現。

　　策略：上周銅價衝破震蕩區間上沿，價格繼續刷新19年以來的新高，國際銅期貨合約上市，進口比價好轉，而國內庫存本周大幅下降，看漲銅的情緒集中爆發，銅價再度上攻，觸及新高54540元/噸。綜合來看，宏觀層面的壓力主要集中於疫情的爆發，基本面上的利好消息較多，但還是要關注進口窗口打開彌補國內供應缺口的量，以及再生銅流入對精銅需求的衝擊，預計銅價還有一定表現空間，或呈現先抑後揚的走勢，逢低多策略依然有效。