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繁【鋅】交易機會：下周建議空頭適當減持，但中期承壓格局依舊。跨期：近期基差預計走強。
操作理由：
1、市場情況：下周期鋅或尋底企穩反彈，不過反彈空間受制於供應面貨源增加及需求面乏力，上行幅度亦不會太大。三季度國內外兩個市場都將回歸去庫存，其中國內庫存將降至 10 萬噸以下，真正的庫存拐點在四季度。
2、基差情況：滬 1#鋅 21060 元/噸，較 1809 升水 155 元/噸。現貨商報升水 165 元/噸，近一周持穩，處 2013 年來區間偏高水平。目前內蒙鋅精礦（50%，含稅）16030-16230 元/金屬噸，較上周下跌 750 元/金屬噸，礦企出貨熱情不高，多按長單交易，冶煉廠入市補庫，不過市場成交量一般。
3、庫存情況：上期倉單 16573 噸，6 月中來小幅回落，整體處 2007 年來的區間低位；本周上期所鋅庫存較上周減
16919 噸至 58016 噸。LME 庫存 243825 噸，3 月來震蕩小幅走高，但整體仍處 1990 年來低位。
4、理論利潤：進口理論盈利 100 元/噸，處 2010 年來中軸偏高位；生產利潤率 5%，處 2010 年來區間偏高水平。
Zn50 內蒙 TC(周)報 3750-4450 元/噸，近年來震蕩走高。
5、主力資金：淨空頭寸，淨空佔比 0.2%，本周多頭小幅減倉而空頭小幅增倉。
【鋁】
交易機會：目前盤面並未實質性轉強，短波段交易爲宜。跨期：觀望。
操作理由：
1、市場情況：近期氧化鋁減產、限產消息不斷，電解鋁成本端支撐明顯，但宏觀環境不穩定且淡季影響，鋁價反彈
動力明顯不足。
2、基差情況：上海 A00 鋁 13970 元/噸，較 1809 貼水 80 元/噸。現貨商報貼水 10 元/噸，6 月底來小幅收窄，處 2009
年來區間中軸偏高水平。粵滬價差 80 元/噸，近一周回落，處今年中軸水平。
3、庫存情況：上期倉單 734038 噸，4 月底來累計回落 16%，但仍爲紀錄高位；本周上期所鋁庫存較上周減 15160 噸
至 917655 噸。LME 庫存 1144700 噸，整體延續 4 月中來小幅回落，處 2008年來低位。
4、理論利潤：進口理論虧 3500 元/噸，處近年低位；理論生產利潤 6 月中來小幅回落，但 2018 年來震蕩走高。鋁
棒與鋁錠價差自 6 月中來持續小幅回落，爲近年區間中軸偏低水平。
5、主力資金：淨空狀態，淨空佔比 2.21%，6 月底來總體持穩，近一周多空陣營均小幅加倉。
【銅】
交易機會：近期弱勢特徵仍較明顯，短多繼續建議回避。跨期，暫觀望。
操作理由：
1、市場情況：三季度國內精銅產出增速將維持高位，而國內金融去槓杆和房地產調控趨嚴再疊加消費季節性轉淡，
不過中期銅礦供應緊張對銅價的支撐邏輯依然成立且人民幣存在較強的貶值預期，無須過分看空銅價。
3、庫存情況：上期倉單 134063 噸，持穩上周水平，處近 2015 年來偏低水平；本周上期所銅庫存較上周減 23982 噸
至 234696 噸。LME 庫存 258725 噸，整體自 2017 年 10 月回落，自 3 月高位累計回落約 33%，1980 年來中軸偏低水平；COMEX 銅 199359 噸，5 月來累計減 13%，仍處 2004 年區間高位。
4、理論利潤：進口理論虧損 800 元/噸，處 2013 年來區間偏低水平。精廢比本周出現回升，處 2013 年來偏高水平；銅精礦現貨 TC 報 83-90 美元/噸，持穩，煉廠已足量備貨，市場仍傳三季度 TC 在 90 美元上方。
5、主力資金：淨空狀態，淨空佔比 9.49%，6 月中來多頭不斷減弱而空頭則持穩。CFTC 銅基金淨多 1.4 萬張，近 4
周大幅收窄至一年來低位，空頭連續四周增倉而多頭近三周來首度增倉，但力度仍較爲有限。
【鎳】
交易機會：中線多單減倉防御，短多先行回避。跨期：觀望.
操作理由：
1、市場情況：近期港口鎳礦庫存供應繼續回升，整體呈寬鬆狀態；鎳鐵廠已陸續開始復產，但由於受到環保因素的
幹擾，復產的進程較爲緩慢，鎳鐵供應仍處較低水平；下遊不鏽鋼有所累庫但供應壓力也並不大。
2、基差情況：滬 1#鎳 113175 元/噸，較 1809 升水 1305 元/噸。金川鎳及俄鎳現貨分別報升水 600 元/噸及 75 元/噸，金川鎳 7 月來回升至近年高位，俄鎳則延續 6 月底來低位整理。
3、庫存情況：上期倉單 20020 噸，延續 2016 年 6 月來下降態勢，；本周上期所鎳庫存較上周減 678 噸至 23689 噸；
港口鎳礦庫存 1022 萬噸，3 月來小幅走高，但仍位近年低位。LME 庫存 263646 噸，自 2017 年 10 月累計回落 44%，
1980 年來中軸偏低水平。
4、理論利潤：進口理論盈利 700 元/噸，總體處於近年區間高位。進口鎳礦生產鎳板理論利潤 6 月來小幅下滑，但
仍處於 2012 年來區間高位。
5、主力資金：淨空頭寸，淨空佔比 5.65%，6 月來總體持穩，多空陣營以減倉爲主。
【鉛】
交易機會：短多先行回避。跨期：觀望。
操作理由：
1、市場情況：本周市場貨源明顯減少，不過本輪環保回頭看已近尾聲，再生鉛在利潤寬厚的水平下產量將快速得到補充，供應緊張情況也將得到大幅緩解，而下遊消費則表現偏弱，旺季消費可能不及預期，在消費未大幅改善的情況下，預計 7 月鉛價或將表現爲震蕩偏弱態勢。
2、基差走勢：滬 1#鉛 19925 元/噸，較 1809 升水 1405 元/噸。
3、庫存情況：上期倉單 10822 噸，7 月來增約 300%，仍處 2011 年來區間低位；本周上期所鉛庫存較上周增 4859 噸
至 11999 噸。LME 庫存 6118 噸，6 月來減約 15%，處 2009 年來區間低位。
4、理論利潤：進口理論盈利 2600 元/噸，近一周繼續走高，處於 2012 年來區間高位。國產原生鉛生產利潤 7 月略
有回落，處近兩年高位，6 月原生鉛冶煉廠開工率爲 56.35%，7 月預計開工率上升至 61.46%；再生鉛利潤 6 月底來
小幅回落，此前自 2018 年 2 月底來震蕩回升，處近兩年區間高位。
5、主力資金：淨空頭寸，淨空佔比 6.72%，本周增空，此前自 5 月中來持穩狀態。
【錫】交易機會：近期維持寬幅震蕩市，先行觀望。跨期：觀望。
操作理由：
1、市場情況：本周市場成交清淡，錫價表現偏弱，但在價格連續下跌後持貨商惜售情緒顯現；而 7 月份爲下遊需求淡季，錫錠消耗速度會明顯放緩，故在 7 月錫價仍處壓力中。中期而言，錫供應彈性較少而需求中長期展望升溫，下半年仍可以耐心等待錫做多機會。
2、基差情況：滬 1#錫 144750 元/噸，較 1809 貼水 350 元/噸。
3、庫存情況：上期倉單 6118 噸，6 月中來小幅回落約 16%，處 2015 年高位附近；本周上期所錫庫存較上周減 299 噸至 7288 噸。LME 庫存 3295 噸，3 月初來反彈，整體自 2017 年 6 月來處 1980 年來區間低位窄幅整理。
4、理論利潤：錫理論進口盈利 7 月來穩中略升，處近年區間高位。國產錫理論生產利潤 7 月出來持穩略升，近兩年
總體下移，目前處於 2011 年來低位。
5、主力資金：淨多頭寸，淨多佔比 0.32%，6 月中來持續小幅減空。
免責聲明：本報告僅供參考，以此入市風險自負！
