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繁上周國內外銅價延續此前上漲趨勢，雙雙突破了 2018 年的高點，創出了近 7 年來的新高。自國內銅價在突破持續數月的震蕩區間之後，價格上漲幅度已經超過 6%，若從 11 月初的見底開始算起，本輪銅價漲幅則已經超過 11%。短期之內銅價出現如此巨大的漲幅，是否已經透支基本面的支撐，對此我們並不這麼認爲。在過去的幾個月時間裏，我們不斷提及年底之前銅價存在再次上漲的潛力，並提出了年底之前國內需求將在基建爲完成任務目標的激勵之下以及終端需求持續火熱的共同作用下出現明顯好轉。目前來看，這些判斷已經開始兌現並作用於銅價。國內銅的庫存已經低於 10 萬噸，創出了多年來的新低，這是國內消費好轉的最直接證據，也是近期銅價開始啓動的直接原因。根據我們的測算，國內銅的去庫進程還將至少持續至 12 月中旬。在最新公布的 10 月份進口數據中，我們看到無論是銅礦、精煉銅還是廢銅的進口數據環比都出現下降，如果未來這一趨勢得到延續的話，我們觀察到的庫存可能還將進一步下降。這無疑將有利於銅價的進一步上漲。對於後市，目前銅價已經突破了 2018 年的高點，這是屬於銅價牛市的重要一步，但不會是最後一步，我們認爲年底之前銅價仍有足夠的向上動力和空間，同時也要繼續密切關注去庫進程。
