國際銅期貨上市帶動了市場熱情，保稅區庫存出現明顯上升，而市場的買盤反饋到境外後，國際市場樂觀情緒大幅上升。

後續銅基本面仍然存在較大不確定性。英國脫歐難以達成協議，美國刺激政策難以通過。而12月初美國新總統拜登重申不會取消關稅，美國也快速通過了威脅中國在美上市公司的法案，國際形勢不確定性較高。11月底滬銅大漲創新高至57980後，12月從高位回落至5日均線57000附近震蕩，滬銅成交持倉持續下降，市場逐漸進入觀望態勢中。短期由於中美、歐洲等國際形勢不明朗等因素影響，滬銅進入調整，考慮到國內冬季淡季到來，預期可能回踩5萬-55000附近支撐，至1月年前備貨期滬銅可能再度強勢。滬銅上方壓力58000，下方支撐55000.

一、 行情回顧

中長期來看，自從2011年跌破55周均線後，55周均線就成爲滬銅反彈行情的臨界點。2020年4月底至5月初滬銅站上下行通道下軌，短期持續反彈。國慶節後滬銅持續上漲，12月初再度大漲創出2013年以來新高至57980，中期銅價仍然偏強。 

2020年11月初美國大選結束，拜登成功當選，市場預期拜登新上臺後可能急於快速推出新的刺激政策拉升支持率，外盤受到刺激大幅走強。國內方面，在國際銅期貨上市後，大量資金買入保稅銅現貨，保稅區庫存大幅上升，而國內銅庫存明顯下降，保稅銅的買盤進一步刺激了市場情緒，銅價持續上行。

11月底滬銅大漲創新高至57980後，12月從高位回落至5日均線57000附近震蕩，滬銅成交持倉持續下降，市場逐漸進入觀望態勢中。短期由於中美、歐洲等國際形勢不明朗等因素影響，滬銅進入調整，考慮到國內冬季淡季到來，預期可能回踩5萬-55000附近支撐，至1月年前備貨期滬銅可能再度強勢。滬銅上方壓力58000，下方支撐55000.

二、影響因素分析

1、淡季國內現貨端需求仍然不足受到疫情影響，國內2020年3-6月精煉銅產量持續上升，7月國內精煉銅產量小幅下降（主要由於國內淡季檢修和進口大幅提升導致）後8-10月再度上升，1-10月精煉銅產量累計同比上升大幅擴大至6.1%，國內銅供應充裕。 

國內房地產相關數據2020年3月開始出現明顯好轉，此後4-10月國內房地產相關數據持續好轉。受到國內資金面寬鬆的支持，1-10月國內房地產開發投資、房地產銷售和新開工面積均較1-3月降幅明顯縮窄，其中1-10月房地產銷售已持平於去年水平，而房地產開發投資完成額同比增長6.3%。房地產行業的持續景氣對有色金屬基本面形成支撐。 

2020年5月官方和財新制造業PMI同步回暖站上50的臨界點，對市場信心形成較大帶動作用，此後制造業PMI數據持續強勢。剛剛公布的11月官方制造業PMI持續上升至52.1，,財新制造業PMI大幅上升至54.9，中國制造業數據仍在繼續走強，對市場信心形成較大提振。

2020年4月開始國內汽車產銷量基本恢復正常，7-8月國內汽車產量小幅下降，但同比繼續上升。根據往年經驗，7-8月是汽車傳統淡季，9月汽車產量較8月大幅上升，較去年同比上升13.8%，10月繼續走強，1-10月國內汽車累計產量同比降幅已經縮窄至4.6%，汽車行業走強支撐有色金屬需求。 

國內淡季影響，滬銅庫存2020年9月創下新高並明顯高於去年同期水平。進入10月之後，倫滬銅庫存均從高位持續下降，尤其是上期所銅庫存10月下旬和11月大幅下降，已經降至14年以來新低，不過國內保稅區庫存上升，國內現貨需求小幅好轉。12月初滬銅庫存開始從底部小幅上升，後續可能面臨淡季。 

2020年4月以來，國內冶煉和銅加工企業復工率超高，現貨端持續出現300以上的大幅升水，現貨市場好轉。9-11月銅價波動較小，國內銅現貨持續的保持小幅升水狀態，12月初，隨着銅價大漲，銅現貨升水小幅擴大，且波動增大，現貨端存在一定支撐。 

2、國內經濟數據持續好轉

統計局：中國10月社會消費品零售總額同比 4.3%，預期5%，前值3.3%。中國10月規模以上工業增加值同比 6.9%，預期6.7%，前值6.9%。1-10月份，全國固定資產投資同比增長1.8%，增速比1-9月份提高1.0個百分點。中國1-10月房地產開發投資同比增長6.3%，1-9月爲增5.6%。10月全國城鎮調查失業率爲5.3%。中國10月規模以上工業企業利潤同比 28.2%，前值 10.1%。11月份，中國11月官方制造業PMI 52.1，預期51.5，前值51.4。中國11月財新制造業PMI 54.9，預期53.5，前值53.6，再創10年新高。國內疫情得到控制，國家主要工作方向已經從疫情控制轉爲經濟發展。在寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策支持下，國內經濟數據持續樂觀。前三季度國內生產累積轉爲增長，10月中國經濟數據進一步增長，尤其是房地產行業持續高增長。從產業面上看，國際銅期貨上市帶動了市場熱情，保稅區庫存出現明顯上升，而市場的買盤反饋到境外後，國際市場樂觀情緒大幅上升。但目前國內銅供需基本穩定，考慮到冬季需求可能有所下降，國內銅消費後續可能不及預期。 3、國際政治形勢不明朗，關注疫苗消息

由於北半球進入冬季，近期國際疫情第二波高峯開始來襲，美國和歐洲主要國家新增確診近期持續擡頭並創出新高，法國、英國和西班牙等歐洲國家疫情形勢十分嚴峻。受到美國大選影響，11月美國單日新增確診持續在10萬人以上，並創出單日新增超過20萬的峯值，而歐洲主要國家法國、西班牙等國均無奈重新開始封鎖。而巴西、智利和哥倫比亞等發展中國家近期疫情好轉，南美礦石產出開始回升。

美國11月ADP就業人數增加30.7萬人，預估爲增加43萬人，前值爲增加36.5萬人。隨着動蕩的一年接近尾聲，這進一步顯示出經濟活動放緩的跡象。美國11月Markit制造業PMI終值前值 56.7；預期 56.7；公布 56.7。歐元區11月制造業PMI終值 53.8，預期 53.6，初值 53.6。歐元區10月份生產者價格指數同比-2.0%；預期-2.3%。英國11月制造業PMI錄得55.6，創35個月以來的新高。2020年7月份歐洲經濟數據較好，但由於疫情重新擡頭，8月和9月的經濟數據相比7月多數下降，且略低於預期。近期歐洲疫情再度爆發，西班牙、法國和英國均已宣布再次進入緊急狀態，歐洲經濟很可能受到較大影響。而美國經濟和就業略有恢復後，近期總統大選投票導致疫情超大規模爆發，歐美疫情嚴重。12月初英國脫歐面臨困境，而美國新的刺激計劃遲遲無法形成決議，未來11-12月歐美經濟情況存在較大不確定性。後續銅基本面仍然存在較大不確定性。一方面，美國總統大選結束拜登當選，但拜登可能需要到1月中旬才會正式履職。而12月初拜登重申不會取消關稅，美國也快速通過了威脅中國在美上市公司的法案，國際形勢不確定性較高。另一方面，南美銅礦石供應8月開始反彈，但供給端仍然存在罷工等不確定性事件。後續有色金屬後續基本面存在較大不確定性，滬銅12月可能快速衝高後回落。 

三、 後市展望

國內疫情得到控制，國家主要工作方向已經從疫情控制轉爲經濟發展。在寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策支持下，國內經濟數據持續樂觀。前三季度國內生產累積轉爲增長，10月中國經濟數據進一步增長，尤其是房地產行業持續高增長。從產業面上看，國際銅期貨上市帶動了市場熱情，保稅區庫存出現明顯上升，而市場的買盤反饋到境外後，國際市場樂觀情緒大幅上升。但目前國內銅供需基本穩定，考慮到冬季需求可能有所下降，國內銅消費後續可能不及預期。2020年7月份歐洲經濟數據較好，但由於疫情重新擡頭，8月和9月的經濟數據相比7月多數下降，且略低於預期。近期歐洲疫情再度爆發，西班牙、法國和英國均已宣布再次進入緊急狀態，歐洲經濟很可能受到較大影響。而美國經濟和就業略有恢復後，近期總統大選投票導致疫情超大規模爆發，歐美疫情嚴重。12月初英國脫歐面臨困境，而美國新的刺激計劃遲遲無法形成決議，未來11-12月歐美經濟情況存在較大不確定性。後續銅基本面仍然存在較大不確定性。一方面，美國總統大選結束拜登當選，但拜登可能需要到1月中旬才會正式履職。而12月初拜登重申不會取消關稅，美國也快速通過了威脅中國在美上市公司的法案，國際形勢不確定性較高。另一方面，南美銅礦石供應8月開始反彈，但供給端仍然存在罷工等不確定性事件。後續有色金屬後續基本面存在較大不確定性，滬銅12月可能快速衝高後回落。2020年11月初美國大選結束，拜登成功當選，市場預期拜登新上臺後可能急於快速推出新的刺激政策拉升支持率，外盤受到刺激大幅走強。國內方面，在國際銅期貨上市後，大量資金買入保稅銅現貨，保稅區庫存大幅上升，而國內銅庫存明顯下降，保稅銅的買盤進一步刺激了市場情緒，銅價持續上行。11月底滬銅大漲創新高至57980後，12月從高位回落至5日均線57000附近震蕩，滬銅成交持倉持續下降，市場逐漸進入觀望態勢中。短期由於中美、歐洲等國際形勢不明朗等因素影響，滬銅進入調整，考慮到國內冬季淡季到來，預期可能回踩5萬-55000附近支撐，至1月年前備貨期滬銅可能再度強勢。滬銅上方壓力58000，下方支撐55000.