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繁主要結論
2021 年春節前後，金融市場動蕩之餘大宗工業品表現強勢，尤其是以銅爲代表的有色金屬整體搶眼。2 月份以來滬銅期貨一度漲幅超 22%，最終月末累計收漲近 18%，凸顯有色金屬多頭之盛，預計牛年開門紅後中期“春季躁動”將延續。銅價強勢上漲背後源於供需與宏觀樂觀預期帶來的資金提前布局。一方面當前正處於有色傳統淡季收尾並逐步進入旺季的節點，而因 2021 年中國提倡春節就地過節促使下遊消費復蘇提前，市場對二季度旺季提前開啓預期強烈，另一方面是由於海外宏觀政策刺激持續和新冠疫苗大規模鋪開推動歐美經濟增長強勁，同時拜登政府的新能源政策也對銅等有色金屬構成消費利好。作爲衡量全球經濟復蘇預期的重要晴雨表之一，“銅博士”爲首的有色金屬板塊在貨幣政策寬鬆持續、經濟增長復蘇的背景下，本身就具備較強價格上漲的空間和動力。
2021 年，全球市場持續圍繞國際政經濟局勢和政策預期而修復，全球資產價格尤其股市及大宗商品高位重心擡升。從商品的題材熱點來看，金融市場現階段關注的焦點在多個方面：全球新一輪財政刺激動態未有進一步出臺舉措，但由於美國大選、疫苗研發和實體經濟的修復情況明顯增強，市場風險偏好回升使大宗商品價格短期向上突破，目前銅鋁爲代表的有色金屬快速反彈後創出新高，短期或震蕩消化漲幅，基本面上有色傳統消費淡季的現實被樂觀未來經濟增長預期衝淡，中線聚焦各國貨幣財政刺激政策指引及商品動態供需調整。
從銅鋁價格表現來看，目前在全球疫情和宏觀經濟巨大不確定性下逐步轉向明朗，有色行業處於傳統供需邊際轉弱態勢被更強的宏觀預期向好預期衝淡，考慮到短期流動性寬鬆、銅鋁產業可流通庫存偏低等因素，銅爲代表的有色金屬可看高一線，銅鋁等有色金屬行業兼具金融屬性和商品屬性，在當前自身供需維持緊平衡的狀態下，主導價格趨勢的關鍵性指引主要聚焦在宏觀和政策因素兩方面，中長線仍需聚焦美聯儲爲首的各國央行貨幣政策指引及各國財政刺激政策動態，對國外內廣大實體產業機構與投資者而言，建議產業客戶利用虛擬庫存和對衝交易靈活調整敞口風險，趨勢上對銅鋁不輕言高估，對 2021 上半年維持偏強看法，調整後關注多頭機會爲主。
