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繁美債收益率上行降低市場風險偏好，期指短期或維持震蕩
摘要
1.美國通過1.9萬億救助法案，美元指數衝高回落，歐美國家的疫情出現了明顯好轉，中國2月信貸數據超預期，國內經濟穩定高效運行，通脹預期擡頭，市場情緒有所提振。
2.南美銅礦幹擾因素有所緩解，但上半年難有增量，緊張格局短期無法改變。國內冶煉廠開工平穩，雖然TC走至十年低位，但從排查計劃來看，3月份電解銅產量仍有增量。廢銅仍舊緊張，進口窗口持續關閉。
3.就需求端而言，高銅價對消費的抑制作用明顯，下遊維持剛需採購爲主。家電等傳統行業受影響較大，但風電、光伏、新能源汽車等行業需求有所增加。消費旺季來臨，旺季去庫存對銅價形成支撐。
操作建議：前多持有，回調後買入。
風險點：1.需求恢復不及預期。2.美債利率變化3.美元反彈
行情評述
近兩周銅價基本保持弱勢調整狀態，在3月5日一度跌至64210元/噸後，銅價探底回升。主力合約在66000-67000元/噸之間震蕩，本次回調底部區域已經建立，後市或將築底反彈。進入三月以來，由於美債收益率持續上行，美元指數連續回漲，引發了市場的擔憂。但隨後美國通過1.9萬億美元救助法案，美國經濟數據強勁。中國兩會提出2021年經濟增長目標設定爲6%以上，2月信貸數據超預期，國內經濟穩定高效運行，對市場情緒起到了明顯的鼓舞作用。供應端，祕魯結束了緊急狀態的限制，智利恢復正常運營港口數量，前期一些幹擾得到緩解，2月銅精礦到港量增加。但智利銅礦傳出罷工消息，上半年全球銅礦增量有限，供應緊張格局短期內無法得到改變。國內冶煉廠開工率平穩，但隨着TC價格大幅走低，不排除有降幅預期。從3月份排產計劃來看，粗銅供應尚充足，3月基本無檢修計劃，電解銅產量環比增長4%至85.5萬噸。廢銅價格隨着精銅價格的上升而水漲船高，精廢價差維持高位。進口盈虧方面，美元指數回升，人民幣承壓，進口盈利窗口繼續關閉。需求端，下遊畏高情緒嚴重，受銅價高企影響，下遊維持剛需逢低補庫爲主，目前高銅價對消費的壓制已經顯而易見，下遊需求雖然已經開始提升，但從現貨升貼水走勢來看，節奏仍很緩慢。家電等傳統行業受到影響需求有所下滑，但新興產業如風電、光伏、新能源汽車等行業的增量需求逐步增加。3，4月份通常爲季節性消費旺季，國內累庫幅度有所放緩。全球交易所庫存雖然近期有所上升，但總體仍處於歷史低位。總體而言，當前基本仍然向好，短期高銅價需要時間消化和調整，在經歷急漲之後也確實迎來了震蕩和調整階段。但是中線來看，隨着旺季來臨，海外流動性依舊，低庫存加供應緊張格局未變，銅價上行的邏輯未發生改變。預計下周滬銅維持震蕩偏強格局，操作上可以逢低買入，中線多單可以繼續持有。
行業要聞
1. 3月 5日，李克強總理作政府工報告。今年主要目標包括，國內生產總值增長6%以上，城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率5.5%左右，赤字率擬按3.2%左右安排、比去年有所下調，不再發行抗疫特別國債。
2. 中國銅精礦加工費水平下滑至10年低位，因供應趨緊。
3. 3月6日，美國參議院通過了1.9萬億美元新冠紓困救助法案，若衆議院通過後，預計將在3月14日的最後期限前籤署該法案。
4. 2月全球經濟復蘇趨勢未減，2月全球制造業PMI爲53.9，前值爲53.6；歐元區2月制造業PMI上修爲57.9，初值爲57.7；美國2月Markit制造業PMI上修爲58.6，初值爲58.5；美國2月失業率爲6.2%，較上月微降0.1個pct；2月非農就業人口新增37.9萬人，遠超市場預期。
5. 3月1日，國家電網公司發布碳達峯碳中和行動方案，提出加快構建清潔低碳、安全高效能源體系，持續推進碳減排，明確了推動能源電力轉型主要實踐、研究路徑以及行動方案。預計2025、2030年，非化石能源佔一次能源消費比重將達到20%、25%左右。在能源消費側，將全面推進電氣化和節能提效，積極拓展用能診斷、能效提升、多能供應等綜合能源服務。強化能耗雙控，把節能指標納入生態文明、綠色發展等績效評價體系，重點控制化石能源消費。預計2025、2030年，電能佔終端能源消費比重將達到30%、35%以上。
6.中國2月新增人民幣貸1.36萬億元，預期9192億元，前值3.58萬億元；2月M2同比增長10.1%，預期9.6%，前值9.4%；中國2月社會融資規模增量1.71萬億元，比上年同期多8392億元，預期10669.2億元，前值51700億元。中國2月CPI同比降0.2%，連續2個月出現負增長，預期降0.5%，前值降0.3%；環比漲0.6%，前值漲1%。2月PPI同比漲1.7%，預期漲1.5%，前值漲0.3%；環比則上漲0.8%，前值漲1%。
7. 2021年2月SMM中國電解銅產量爲82.18萬噸，環比增長2.89%，同比增加20.31%。2月實際生產天數較少，但月度產量環比仍錄得小幅增長，因部分冶煉廠從檢修中恢復。從3月份排產計劃來看，粗銅供應尚充足，3月基本無檢修計劃。SMM預計3月國內電解銅產量爲85.48萬噸，環比增加4.01%，同比增加14.94%（去年同期山東地區煉廠因資金壓力產量處於低位，另有環保及疫情導致的硫酸脹庫壓力均對煉廠產量形成拖累）；至3月累計電解銅產量爲247.54萬噸，累計同比增長14.99%。
8. 耶倫：大規模刺激不會制造通脹問題；明年將回到充分就業水平；正着手研究比1.9萬億刺激更好的計劃。英央行行長：英國經濟仍偏下行風險，在爲負利率做準備但並非已確定選此工具；今年末料將結束購債。
9.祕魯能源和礦業部長：預計祕魯2021年銅產量將達到創紀錄的250萬噸，而2020年爲214.9萬噸。
10. 中國汽車工業協會數據， 2021 年2 月，汽車行業銷量預估完成145.2 萬輛，環比下降42%，同比增長3.7 倍;細分車型來看，乘用車銷量同比增長3.7 倍，商用車銷量同比增長2.2 倍。
11. 1-2 月我國進口未鍛軋銅及銅材88.4 萬噸，累計同比增長4.7%；1-2 月未鍛軋銅及銅材進口額爲466.1 億元，累計同比增長24.6%。1-2 月我國進口銅礦砂及其精礦379 萬噸，累計同比增長0.9%；1-2 月銅礦砂及其精礦進口金額爲491.1 億元，累計同比增長25.8%。
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