2021年04月01日美爾雅期貨銅早評

昨日日內銅價繼續保持窄幅震蕩的運行格局，全天價格底部重心逐漸上移。

從宏觀層面來看，中國3月制造業PMI回暖，新訂單與新出口訂單增長，需求端開始發力；昨日晚間拜登提及了自己的基建計劃，2萬億或分八年進行，並計劃在全美建設50萬個電動車充電站，不過對富人階層增稅仍有一定難度，當前對於基建計劃落地市場持謹慎態度；近期國家關系局勢，歐美疫情令市場風險偏好受抑，美元指數上破93關口，銅價雖較爲抗跌，不過也沒有明顯上行驅動。

從產業層面來看，現貨TC在上周經歷短暫上擡後，本周再次下移，尚未扭轉下行趨勢。多數銅礦貿易商表示手上頭寸依舊緊張，在礦山招標價格不斷向下背景下，多報盤在20高位，冶煉廠表示雖當下硫酸價格上漲，彌補了一些銅精礦加工費上的壓力，但30美元/噸以下的加工費還是難以接受。供給對於價格支撐仍在。在消費端，電源基建無論是投資還是風電光伏的裝機繼續保持較高增速，終端需求整體來看表現較好，但是向上傳導的過程中並不順暢，初端消費和現貨層面暫未體現出像終端一樣的表現。從庫存方面來看，海外的持續交倉緩解了供需緊張的壓力，不過需求並未惡化，注銷佔比仍在高位；中國社庫初現拐點，交易所庫存累庫繼續放緩，庫存拐點的確立和貼水幅度的收窄或將保持同步，不過暫時對於價格略有壓制。

我們依然認爲當前銅價的定價權重核心逐漸向基本面靠攏，在通脹預期穩固在高位的背景下，銅價暫時需要看見現貨需求端的實質性改善才有向上的驅動，維持銅價延續區間震蕩的判斷。