簡
繁銅：
周五公布的美國非農數據表現欠佳，銅價反彈。中國公布對美國 600 億商品擬加徵關稅 的清單，實施時間將視美方而定。今日爲必和必拓爲 Escondida 礦工人提高薪酬的截止 日期，必和必拓表示願意讓政府居間調停，但罷工可能性仍然較大。上周庫存續降，但 降幅收窄。整體來看，貿易戰擔憂仍存，供給幹擾不確定性較大，銅市多空因素博弈， 預計銅價震蕩。
鋅：
隨着中美 500 億關稅的正式打響，7 月鋅價急跌，月跌幅達 8.5%左右，進入 8 月初 2000 億關稅的後續進展也提到臺桌上來，特朗普團隊的鷹派十足，不惜重金對農業進行補貼 也誓言將貿易戰進行到底，我們預計 2000 億或將爲特朗普後續最爲核心的手牌，拉高籌 碼主要是轉移美國境內日益激化的貧富矛盾。 7 月國內鋅冶煉廠利潤虧損較大，7 月-8 月國內鋅精礦加工費有所上揚，境外鋅精礦 TC 拉漲至 60 美元/噸，內礦緊而外礦鬆的邏輯證實。但是遠水難解近渴，冶煉廠冶煉情緒 仍然偏低，8 月前期停產檢修的廠商將部分復工，開工率預期仍將維持低位。隨着人民幣 的進一步貶值，進口套利窗口很難打開，無論上海保稅區或是境外的鋅錠短期內很難流 入國內市場，雖然目前現貨庫存極低，但對貿易戰的進一步恐慌抑制了煉廠和貿易商囤 貨的動能，前期預計的 8 月逼倉的進行難度繼續拉大。後續的展望上看，8 月逼倉的可能 性將轉移至 9 月，加工費的小幅上升+精煉鋅價格的進一步下跌，國內煉廠的運轉情緒很 難有起色，面臨着短期內急於出貨中長期繼續低產低消的局面，因而對於多頭而言後續 仍有較大機會，短期內轉空。預計本月鋅價將在 19500-23000 元/噸，倫鋅在 2430-2620 美元/噸進行波動。目前最佳應對方式爲高位做空，待鋅價有一定下挫後多鋅空鉛進行防 御或爲不錯的選擇。
鉛：
貿易戰火升溫，隨着年初鉛蓄電池的大量出口，我國後續鉛出口將變得更加困難，總體 上看基本面情緒影響並不大，預計跟隨市場大流有一定的下挫。鉛最近最大的利多因素 在於環保，我們預計國內的環保力度很難放寬，總的看 7 月停產檢修的力度不大，但江 西地區和河北地區環保檢查又起，部分鉛蓄電池企業進入停產狀態，預計再生鉛企業的 生產將隨後進入停滯。下遊經銷商貨源難銷，補庫積極性差，鉛蓄電池庫存居高不下， 少數企業更是在月末直接放假 1-3 天，國產鉛升水有下調空間。後續來看，鉛的基本面 亮點較少，預計環保督查將從需求帶動供給塌縮，因而整體是利空的，雖然再生鉛供給 量較少，但隨着澳大利亞等地區的鋅精礦大幅擴產，礦產鉛供應的量也將有所回暖。我 們進一步下調鉛價預期至 17000-18800 元/噸，本月操作優先級爲短線單邊做空，待貿易 戰情緒略微緩解後考慮多鋅空鉛的防御策略，在鉛價低於 17500 元/噸因庫存低位考慮逢 低做多。
鎳:
倫鎳回升，美元走弱有提振略修復。倫鎳庫存 26 萬噸下方，滬鎳 1.6 萬噸下方偏緊，環 保支持可能逐漸減弱，鎳鐵逐漸復產，不過市場可能關注交易所進一步措施，滬鎳 1811 在 20 日均線下方震蕩偏弱。
鋁：
上周滬鋁主力 09 合約先揚後抑，結束了此前持續了十天的漲勢開始回調。從基本面來看， 雖然鋁錠社會庫存仍然延續下降趨勢，但是市場成交情況卻較爲清淡，除去剛需外，貿 易商多以觀望爲主。目前正值傳統需求淡季，在鋁價有成本支撐依然較強的時候，市場 對後市並不樂觀。因此從盤面上看，鋁價仍然缺乏上行動力。預計短期將以震蕩整理爲 主，關注下方 14200 附近支撐。
