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繁銅：上個交易日 LME 庫存增加 125 噸達 267075 噸，注銷倉單增加 19000 噸至 103150 噸，增幅主要來自歐洲和亞洲倉庫。上周 SHFE 庫存減少 8486 噸至 146590 噸，去年同期爲 187444 噸。現貨方面，上個交易日 LME 銅 Csah/3M 貼水縮窄至 13.5 美元/噸，國內上海地區現貨升水 90 元/噸，進口保持盈利狀態，進口銅集中到貨令現貨升水下調，下遊和貿易商不急於收貨，整體成交活躍度不高。供應方面，7 月粗銅加工費回落，粗銅供應仍然受限於廢銅制粗銅的減少，未來隨着國內環保壓力和對進口美國的廢銅加徵關稅，供應改善幅度有限。與此同時，銅精礦加工費小幅攀升 1 美元/噸至 88.5 美元/噸，顯示銅礦供應較爲充足。資金方面，截至 8 月 21 日當周 CFTC 基金淨持倉爲負的 1913 手，多頭連續減持導致基金持倉轉空。
價格方面，上周銅價小幅反彈，雖然中美第二輪加徵關稅落地，但中美雙方重返談判桌令市場情緒好轉，美元走弱同樣利好銅價回升。產業層面，中國地區庫存繼續去化，LME 注銷倉單大增，外強內弱格局延續。展望後市，國內宏觀政策邊際轉鬆、以及廢銅供應問題將繼續支撐需求端表現，海外歐美消費淡季臨近尾聲，一旦消費提前啓動，LME 市場擠倉風險將進一步增加。此外，從近期歐美經濟表現和美聯儲偏鴿派的發言來看，美元可能繼續走軟。綜合以上，我們認爲銅價仍處於階段性反彈途中，套利方面，跨市正套頭寸繼續持有。
鋁：產業方面，海外氧化鋁價格已擡升至 570 美元/噸高位，氧化鋁仍是推動國內外鋁價上漲的驅動因素。
Cash/3m 貼水擴大至 22.25 美元/噸，lme 庫存下降 4850 噸至 1095125 噸。國內創近期新高至 14850元/噸，滬倫比值回升至 7.1 附近。國內方面，氧化鋁價格拉升至 3260 噸，雖然氧化鋁利潤重回前期高位，但受鋁土礦制約，預計氧化鋁廠開工率難有大幅提升。目前氧化鋁氧化鋁價格仍有進一步上漲動能，在成本擡升與庫存下滑背景下，鋁價仍處於上漲通道中。
鉛鋅：上周 LME 庫存下降 4025 噸至 247400 噸，cash/3m 升水小幅擴大至 7.0 美元/噸；我的有色網報國內六地庫存下降 0.73 萬噸至 11.33 萬噸，降幅主要來自上海和天津，受進口鋅流入增加和鋅價反彈影響，國內現貨對 9 月合約升水回落，其中上海市場現貨升回落至 250 元/噸附近，廣東升水維持 400 元/噸附近，天津升水回落至 400 元/噸附近。8 月國產礦加工費回升 200 元/噸，加上鋅價反彈，煉廠利潤觸底回升，但依然低於去年下半年平均水平，煉廠開工率短期很難快速恢復，鋅價仍有繼續反彈動能。
滬鋅多單繼續持有。
