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繁宏觀分析：美元企穩92之上
圖1：美元指數日K線
從宏觀層面來看，中國6月制造業PMI環比繼續下滑0.1個百分點至50.9，位於繁榮區間，原材料價格回調後，新訂單指數明顯回暖，但是出口仍有走弱跡象.歐元區6月制造業PMI終值超預期錄得63.4，環比上升0.3個百分點，創下歷史新高；美國ISM制造業PMI錄得60.6，環比回落0.6個百分點，全球制造業復蘇仍未放緩腳步；不過美國制造業復蘇進程受到供給端因素的擾動，分項指數顯示，物價仍然在歷史高位，新訂單略有下滑，但進口在增加補充供給。美國ISM制造業PMI錄得60.6，環比下滑0.6個百分點，不及預期，供給端的擾動使得制造業需求被動放緩，就業改善明顯，上周初請失業金人數繼續下滑， ADP就業人數超預期增加，非農數據超預期轉好，市場對此有所預期，反應程度並不劇烈，相反美元衝高回落，銅價繼續處於震蕩走勢中，往後看，就業轉好但美聯儲暫未考慮縮減購債，通脹擔憂將有望成爲市場再度博弈的關鍵，整體宏觀層面壓力較前兩周有明顯緩解。
加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止7月2日，SMM進口銅精礦指（周）報46.25美元/噸，較上周五漲6.85美元/噸。周現貨銅精礦成交呈現價量齊升，加工費上升幅度明顯擴大。本周三，中國主流冶煉廠歷經四輪談判對明年上半年銅精礦長單TC達成一致，且雙方要求嚴格保密具體數字，而從最後一輪交換的價格53和50高位來看，其最終成交的數字也不難以想象。CSPT舉行的第二季度銅陵總經理辦公會議，並敲定三季度現貨銅精礦採購指導加工費爲55美元/噸5.5美分磅，SMM認爲此指導加工費在一定程度上體現出煉廠對於談判的態度，同時也爲明年年度長單加工費未雨綢繆。
下遊消費情況
電力：2021年5月，電源投資累計額1392億元，同比增幅10.13%；電網投資累計額1225億元，同比增幅8.02%，高於去年，略高於19年水平。據北極星輸配電網表示，國家電網計劃2021年電網投資額爲4730億元，同比增長2.7%。
空調：2021年5月空調累計產量爲10175.9萬臺，同比增長33%。
2021年5月家用空調累計銷量爲6986.9萬臺，累計同比增加18.63%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門主動補庫接近尾聲，接下來需要關注空調高庫存的去化速度，也就是消費旺季到來後的實際表現如何。
汽車：2021年5月，我國汽車產銷分別爲204.0萬輛和212.8萬輛，環比下降8.7%和5.5%，同比下降6.8%和3.1%。1-5月，汽車產銷分別完成1062.6萬輛和1087.5萬輛，同比分別增長36.4%和36.6%，增幅比1-4月繼續回落17和15.2個百分點。
5月新能源汽車繼續呈現良好發展態勢。當月產銷量均爲21.7萬輛，環比增長0.5%和5.4%，同比增長1.5倍和1.6倍。在新能源汽車主要品種中，純電動汽車產銷分別完成18.1萬輛和17.9萬輛，同比分別增長1.8倍和1.7倍；1-5月，新能源汽車產銷雙雙超過90萬輛，分別達到96.7萬輛和95.0萬輛，同比均增長2.2倍。其中純電動汽車產銷分別完成81.8萬輛和79.4萬輛，同比分別增長2.6倍和2.5倍。
房地產：2021年4月房屋竣工面積累計值爲2.27億平方米，累計同比增長17.9%，新開工面積累計同比增長12.8%，房地產市場景氣度較高，三道紅線政策施壓下的竣工周期到來或有提前。
庫存
截至7月2日，三大交易所總庫存40.38萬噸，較上周減少了1.15萬噸，LME銅停止交倉，上期所庫存持續去化。上期所庫存減少1.12萬噸至14.25萬噸，LME庫存增加1000噸至21.2萬噸，COMEX銅庫存減少1260噸至4.93萬噸。
據SMM調研了解， 7月2日上海保稅區銅庫存環比上6月25日增加0.58萬噸至43.56萬噸，庫存連續第四周增長。自上周尾開始比價再次惡化，美金銅市場重歸冷清，報關進口需求回落導致電解銅出庫量環比下滑，而仍有到港提單不斷流入保稅庫，綜合導致庫存繼續增加。
小結
綜合來看，美元走強至92上方給予銅價不小壓力，不過隨着非農數據的落地，市場交易方向或有所改變，宏觀層面的壓力情緒有所緩和，不過基本面上暫無明顯驅動，淡季影響開始顯現。消息面，銅鋁鋅拋儲消息靴子落地，短線關注銅拋儲消息的影響，由於拋儲的總量和拋儲節奏對短期平衡影響極大，因此具有較大的不確定性，但拋儲預期可能限制近期反彈高度。銅價將繼續以2000-3000元/噸的空間震蕩運行，不過重心或有所上移。
