2021年第28周宏源期貨銅周報：降準刺激多頭情緒，快速去庫帶來反彈需求

基本面變化：

1.供應：周度銅精礦加工費繼續反彈47美金，基本恢復至2020年四季度的水平。7月檢修逐漸接受後，精煉銅產量有望回升至85萬噸之上。廢銅近期供應收緊，利廢企業搶奪貨源，精廢價差持續運行於合理水平之下，可能是近期快速去庫的原因之一。

2.消費：現貨升貼水近期有所改善，上周精銅社庫再度減少2萬噸，去庫幅度偏大。下遊消費反彈有分化，銅管、漆包線等需求有明顯的淡季特徵，但和線纜相關的銅杆需求近期有一定回復，消費整體表現有韌性。

3.期貨結構及持倉：LME庫存在21-22萬噸之間震蕩運行，倫銅維持Contango結構，（0-3）價差持續走低。CFTC非商業空頭減倉，淨多體量小幅上移。上期所主力多空繼續減倉，多空持倉比震蕩回落，市場交易熱度不高。

行情展望及策略：

上周五超預期的全面降準提振商品市場情緒，但我們傾向於情緒性利多大於實質。銅基本面來看，供應緩慢回復，消費有一定韌性，近期國內精銅社庫快速下降，上半年需求表現較好的家電等品類下半年或逐漸走弱，但電網等弱勢領域在年內投資計劃的壓力下反而可能對消費有託底作用。短期來看，快速去庫給滬銅帶來反彈需求，但市場仍關注流動性尤其是美元流動性的指引，美元指數高位震蕩，美債長端收益率觸底反彈，宏觀面存在風險壓制，銅可能反彈高度受限，關注60日均線阻力。