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繁本月滬銅維持強勁走勢，滬銅主力合約2019月度漲幅4.97%；，一度衝高至72740高點，最終收於71820元/噸。
*宏觀分析
1美元指數高位回落
圖1：美元指數日K
資料來源：新浪財經新紀元期貨研究所
2.國內疫情
圖2：國內疫情新增趨勢圖
資料來源：wind新紀元期貨研究所
3.宏觀數據向好經濟穩定復蘇中
歐元區7月制造業PMI初值錄得62.6，環比下降0.8個百分點，仍處於歷史高位水平；美國7月Markit制造業PMI錄得63.1，繼續刷新歷史新高，發達國家7月制造業高位復蘇表現。
中國6月官方制造業PMI爲50.9，較上月下滑0.1個百分點；生產分項下滑是主要拖累，受供給側衝擊較大，新出口訂單環比下滑。在供給側衝擊持續的背景下，制造業動能趨勢或將進一步放緩，而服業在疫情受控和疫苗接種率提升背景下復蘇或將超工業。出口或將呈現絕對水平較高，但環比弱於通常季節性的態勢。
6月CPI同比從1.3回落至1.1，低於預期。非食品較上月多貢獻0.1個百分點。PPI維持強勢，保供穩價效果初步顯現，市場供求關系改善，6月PPI同比從上月的9.0%小幅回落至8.8%，6月CPI與PPI同比剪刀差維持在歷史高位，下遊擠壓繼續。成本上升的通脹擠壓下遊利潤，削弱償債能力，“緊信用、鬆貨幣、寬財政”或是我國最優的政策組合。
本周美元指數高位震蕩走勢，周中由於市場情緒謹慎，擔憂Delta毒株影響經濟復蘇節奏，美元指數一度衝高至93.1附近，不過隨後呈現回落走勢，市場風險情緒逐漸恢復。當前美元指數與銅價處於強相關區域，受Delta毒株擾動和申領失業金人數反彈，美元流動性寬鬆格局暫難改變，美元上方壓力更大，利於銅價的上行。
*基本面分析
1.1.銅精礦供給
2021年4月全球銅礦產量爲170萬噸，同比增加6.5%；1-4月累計銅礦產量爲681萬噸，同比增長4.53%。原料端的供應正在逐步恢復。
國際銅業研究小組（ICSG）在最新的月報中稱，今年4月，全球精煉銅市場供應短缺75，000噸，3月爲短缺13，000噸。今年前4個月，精煉銅市場供應過剩69，000噸，上年同期爲過剩110，000噸。4月全球精煉銅產量爲207萬噸，消費量爲214萬噸。
2020年12月中國銅礦砂及其精礦進口188.5萬噸，同比下滑2.25%，全年累計進口2178.8萬噸，累計同比減少1.1%，這也是自2011年以來，中國銅礦砂及其精礦進口量出現再次負增長。
2021年6月銅礦砂及其精礦進口167萬噸，同比增長5%；1-6月累計進口1150萬噸，累計同比增長6.2%。
1.2.銅精礦TC維持低位
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止7月23日，SMM進口銅精礦指數報53.7美元/噸，較7月16續漲2.88美元/噸，本周現貨市場實際成交依舊有限，賣方報盤開始擡升至50低位，冶煉廠還盤在60附近一線，市場主流以對9月裝船需求爲主，少部分見到10月裝船需求；據悉9月裝船已有50高位成交，現貨實際成交重心保持上移中。
CSPT舉行的第二季度銅陵總經理辦公會議，並敲定三季度現貨銅精礦採購指導加工費爲55美元/噸5.5美分磅，SMM認爲此指導加工費在一定程度上體現出煉廠對於談判的態度，同時也爲明年年度長單加工費未雨綢繆。
圖3.中國銅冶煉廠TC
資料來源：WIND 新紀元期貨研究
1.3.廢銅
由於前期銅價高位， 持貨商的再生銅社會庫存逐漸獲利出清，以及近年再生銅制杆產能粗放式擴建，紫雜銅供應和需求增速不匹配，供應逐漸捉襟見肘，到目前形成持續緊缺。部分貨源渠道較弱或競爭力不強的企業較難採購原料，疊加訂單不佳、利潤低，再生銅杆企業陸續開始停爐或減產，並且將有更多企業加入減產行列。
圖4:精廢價差
1.4.下遊需求分析
電力： 2021年6月，電源投資累計額1893億元，同比增幅8.92%；電網投資累計額1734億元，同比增幅4.65%，高於去年，略高於19年水平。據北極星輸配電網表示，國家電網計劃2021年電網投資額爲4730億元，同比增長2.7%。
汽車：2021年6月汽車產銷分別達到194.3萬輛和201.5萬輛，環比下降4.8%和5.3%，同比下降16.5%和12.4%。1-6月，汽車產銷1256.9萬輛和1289.1萬輛，同比增長24.2%和25.6%。
6月，新能源汽車產銷表現依然好於傳統燃料汽車，產銷環比呈較快增長，同比繼續保持高速增長，產銷分別達到24.8萬輛和25.6萬輛，其中銷量創歷史新高，產銷環比增長14.3%和17.7%，同比增長1.3倍和1.4倍。1-6月，新能源汽車產銷雙雙超過120萬輛，分別達到121.5萬輛和120.6萬輛，同比增長均爲2.0倍。與2019年同期相比，產銷同比增長94.4%和92.3%。
房地產：2021年6月房屋竣工面積累計值爲3.65億平方米，累計同比增長25.7%，新開工面積累計同比增長3.8%，新開工面積與竣工面積劈叉，三道紅線政策施壓下的竣工周期逐步到來。
空調：2021年6月空調累計產量爲12328.3萬臺，同比增長21%。
2021年5月家用空調累計銷量爲6986.9萬臺，累計同比增加18.63%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門主動補庫接近尾聲，接下來需要關注空調高庫存的去化速度，也就是消費旺季到來後的實際表現如何。
1.5.庫存情況
本月（7.1-7.28）,截至7月27日，LME庫存225225噸，較上月底增加了13700噸或漲6.48%。SHFEE庫存96087噸，較月初減少46433噸。本月上旬受中國需求下降影響，導致海外隱性庫存回流倫敦以及部分現貨流入亞洲倉庫，LME庫存持續增加，海外現貨壓力漸增。國內電解銅庫存持續維持較快的降庫速率，預期中的累庫落空。
*總結與展望
月初受俄羅斯宣布將從8月1號開始到年底對銅實施15%臨時關稅的利好刺激下，國內期銅價格震蕩走高。疊加國儲第一批拋儲，以最高限價成交的消息影響，期銅盤面價格迎來拉漲，但上旬因受現貨市場拖拽期銅價格難以維持上漲勢頭，中旬上期所銅近期合約價格在69000元/噸左右震蕩。下旬受廢銅緊張等因素影響，國內維持較快的降庫速度，並且最大消費國中國的洪災後重建點燃了需求希望，而美元走軟也支撐銅價，期銅價格不斷走高。
宏觀方面來看，隨着全球經濟繼續從新冠疫情中復蘇，加上歐洲央行在會議上釋放鴿派信號，表明將在更長時間內維持低利率，有助於銅市人氣恢復，市場目前的焦點在近期的美聯儲政策會議上，希望能帶來新的指引。基本面方面，當前銅礦TC價格雖已反彈至50以上，但當前煉廠使用的仍爲前期低利潤的原料，疊加當前仍維持較快的去庫過程，在廢銅供應緊張的情況下，供應面偏多。8月盡管淡季效應會進一步加深，且高價位的銅價也會打壓下遊需求，但不排除貿易商在低庫存的背景下提前操作旺季預期，需求面中性。綜合來看，銅價中長期多頭配置不變。
