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繁宏觀分析：高位美元震蕩企穩
圖1：美元指數日K線
歐元區7月制造業PMI初值錄得62.6，環比下降0.8個百分點，仍處於歷史高位水平；美國7月Markit制造業PMI錄得63.1，繼續刷新歷史新高，發達國家7月制造業高位復蘇表現。
中國7月制造業PMI錄得50.4，不及預期值50.8，較前值回落0.5個百分點，7月制造業繼續走弱，穩增長壓力進一步增大；從分項表現來看，需求仍然弱於供給，其中新出口訂單繼續回落至47.7，環比下滑0.4個百分點，爲去年7月以來新低，拖累新訂單指數下滑至50.9，環比下滑0.6個百分點， 整體經濟或已進入被動補庫階段，產成品庫存有所回升。
6月CPI同比從1.3回落至1.1，低於預期。非食品較上月多貢獻0.1個百分點。PPI維持強勢，保供穩價效果初步顯現，市場供求關系改善，6月PPI同比從上月的9.0%小幅回落至8.8%，6月CPI與PPI同比剪刀差維持在歷史高位，下遊擠壓繼續。成本上升的通脹擠壓下遊利潤，削弱償債能力，“緊信用、鬆貨幣、寬財政”或是我國最優的政策組合。
本周美元指數高位回落走勢，不過在失守92關口後，周五再度回到92上方，美元指數走勢基本符合之前的判斷，在當前美聯儲Taper預期偏低，鴿派仍佔主導的背景下，美元指數壓力大於驅動，同時通脹預期上周從2.28重回2.4，反應了市場想再度交易通脹的動機，往後看，近期Delta毒株擾動加劇，美元指數或尋支撐後有所反彈，通脹交易動力暫時來看並不強。
*加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止7月30日，SMM進口銅精礦指數（周）報57.65美元/噸，較上周五續漲3.95美元/噸，漲幅有所擴大，7月SMM進口銅精礦指數（月）報51.1，較6月漲13.54美元/噸。短期TC反彈，但海外礦山Andina、Escondida，勞資合同談判並不順利，存在罷工隱患。
*下遊消費情況
電力：2021年6月，電源投資累計額1893億元，同比增幅8.92%；電網投資累計額1734億元，同比增幅4.65%，高於去年，略高於19年水平。據北極星輸配電網表示，國家電網計劃2021年電網投資額爲4730億元，同比增長2.7%。
汽車： 2021年6月汽車產銷分別達到194.3萬輛和201.5萬輛，環比下降4.8%和5.3%，同比下降16.5%和12.4%。1-6月，汽車產銷1256.9萬輛和1289.1萬輛，同比增長24.2%和25.6%。
6月，新能源汽車產銷表現依然好於傳統燃料汽車，產銷環比呈較快增長，同比繼續保持高速增長，產銷分別達到24.8萬輛和25.6萬輛，其中銷量創歷史新高，產銷環比增長14.3%和17.7%，同比增長1.3倍和1.4倍。1-6月，新能源汽車產銷雙雙超過120萬輛，分別達到121.5萬輛和120.6萬輛，同比增長均爲2.0倍。與2019年同期相比，產銷同比增長94.4%和92.3%。
房地產：2021年6月房屋竣工面積累計值爲3.65億平方米，累計同比增長25.7%，新開工面積累計同比增長3.8%，新開工面積與竣工面積劈叉，三道紅線政策施壓下的竣工周期逐步到來。
空調：2021年6月空調累計產量爲12328.3萬臺，同比增長21%。
2021年5月家用空調累計銷量爲6986.9萬臺，累計同比增加18.63%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門主動補庫接近尾聲，接下來需要關注空調高庫存的去化速度，也就是消費旺季到來後的實際表現如何。
*庫存
截至7月30日，三大交易所總庫存37.96萬噸，較上月減少了2.41萬噸，LME銅庫存增加，上期所庫存降幅擴大。上期所庫存減少4.84萬噸至9.41萬噸，LME庫存增加2.77萬噸至23.97萬噸，COMEX銅庫存減少3460噸至4.59萬噸。
據SMM調研了解， 7月30日上海保稅區銅庫存環比上周7月23日減少1.90萬噸至40.96萬噸，庫存連續三周表現下滑，去庫幅度環比上周有所增加。國內消費表現尚可，社會庫存仍處於去化狀態，內貿高升水支撐下進口窗口代開，於上周進口盈利之際而籤訂的倉單本周陸續報關進口，導致保稅區庫存進一步下滑。
*小結
國內疫情擴散疊加淡季影響，庫存止跌升水回落，短線回避風險的情緒爲主，略有壓力。但供應幹擾增加，整體需求強韌，重點關注70000關口支撐，短期觀望爲主，中長期多頭配置不變。
