簡
繁宏觀
１、周五公布的央行年會上鮑威爾表示年內某個時間討論縮減ＱＥ，但不要想當然認爲很快加息，高通脹是暫時現象。主流機構的預測是11月開始首次縮減ＱＥ，加息可能要在明年底開始。鮑威爾的表態基本和7月聯儲例會一致，被市場解讀爲偏鴿派。美股大漲創新高，美元指數則大跌。可能反映了縮減ＱＥ已被市場消化。利多
２、美國7月個人收入月率增長1.1%，個人支出月率增長0.3%，前值爲增長1%。7月個人支出放緩，通脹仍處高位，另外美國政府的補貼計劃將到9月到期，後期消費支出放緩可能性增加。對經濟擴張帶來壓力。利空
３、中國7月規模以上工業企業利潤同比增長16.4%，1-7月利潤總額同比增長57.3%，比2019年同期增長44.6%，兩年平均增長20.2%。利潤增速環比下滑但仍處非常高的水平。利多
４、總結：美縮減ＱＥ時間大致確定但市場已消化此因素，美風險偏好維持高位。國內企業利潤高位回落，短線關注即將公布的8月ＰＭＩ，估計偏弱，關注對短線情緒的擾動。中期隨着聯儲退出腳步漸近和中國經濟擴張邊際放緩，市場偏空心態仍逐步加強。
現貨
１、據ＳＭＭ數據，上周五中國電解銅社會庫存13.4萬噸，較前一周減少1.5萬噸，保稅銅庫存34.5萬噸，較上一周減少2.3萬噸。最近兩周因銅價下跌，降庫速度明顯加快，總體兩地庫存在淡季保持快速下降勢頭，低庫存已轉化爲提貨溢價大漲和進口大增，對銅價的邊際支撐作用明顯增強。利多
２、周一ＬＭＥ注銷倉單10萬噸，一周增加了9萬噸，注銷倉單佔比39%，主要集中在亞洲倉庫，此外現貨升水擴大到15美元以上。反映中國供應緊張已轉化爲進口需求增加，令海外供應趨緊，持貨商心態明顯轉多，可能導致銅價上漲節奏更爲輕快。利多
３、7月國內煉廠受檢修、限電等影響，精銅產量84.3萬噸。據了解上周廣西又通知限電，據鋼聯調研，8月精銅產量可能降至84萬噸，繼續低於預期。減產導致廣東地區升水大漲至270元以上，供應緊張信號。利多
４、截至周五，現貨升水190元，精廢杆價差700元，現貨進口轉爲虧損100元以上，提貨溢價回落20美元至100美元，整體升水結構較低位時有明顯回落但仍處於較強的支撐水平。由於進口利潤消失，本周報關量可能減少，但9月1號國儲拋儲3萬噸，估計本周升水繼續小幅回落。
５、終端需求處於淡季，低價時下遊積極點貨，但上周後段下遊畏高，終端採購非常淡季。但廢銅仍然緊張，低氧杆廠被迫減產，仍利好精銅杆。此外隨着旺季到來，消費仍大概率將環比逐步增加，銅價如有回落將吸引備貨買盤，銅價低位支撐強。
６、總結：宏觀消息多空交織整體強韌，銅市持續去庫存導致現貨全面升水，低位支撐得到驗證，倫銅注銷倉單大增支持價格向上，短線本周拋儲、8月ＰＭＩ數據公布等略有壓力，銅價可能略有回落，68500下方近期支撐區，逢低買入策略堅持。今日69500-68800。
