廣發期貨銅早評(2021年9月7日)

非農不及預期，暫觀望

【供應】SMM數據顯示，2021年7月SMM中國電解銅產量爲83.05萬噸，環比上升0.1%，同比增加10.8%。進入8月，受到南方以及河南地區持續限電影響，個別廣西地區冶煉廠將其檢修計劃提前至8月，其餘廣西地區和河南地區冶煉廠也被動小幅降低電解銅產能利用率，與此同時江西冶煉廠在計劃內檢修電解槽以及魯東冶煉廠意外事故導致被迫檢修也對在8月持續對國內電解銅產量產生較大影響，預計8月中國電解銅產量環比減少1萬噸左右。

【需求】下遊消費淡季不淡，關注旺季表現。據SMM調研數據顯示，7月份精銅制杆企業開工率爲71.94%，環比增加3.26個百分點，同比減少4.23個百分點。8月電線電纜企業開工率爲83.77%，環比減少1.34個百分點，同比減少13.25個百分點。

【庫存】9月6日，上期所注冊倉單23128噸，環比-1025噸；9月6日，LME銅庫存250700噸，環比-1525噸。

【邏輯】非農表現不及預期，支撐有色。同時國內宏觀轉弱，基本面多地限電，部分煉廠降低產能利用率，產量新增受限，同時廢銅供應偏緊。下遊關注旺季表現。暫觀望。