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繁一．期貨市場：上周開盤受外盤帶動，滬銅跳空回落，隨後震蕩偏強運行。截至周五日間收盤，滬銅主力合約收於69250 元/噸。
二．基本面分析：供應方面，銅精礦加工費升勢放緩，上周五銅精礦 TC 報 62.3 美元/噸，較前周上升 0.1 美元/噸。
庫存方面，SHFE 持續去庫，9 月 24 日上期所銅庫存爲44629 噸，較前周減少 9712 噸。LME 去庫，9 月 24 日 LME庫存爲 226175 噸，較前周減少 14625 噸。
消費方面：2021 年 9 月 24 日 Mysteel 中國銅市情緒指數爲 58.54，較上周下降 0.21。上周市場參與者情緒位於榮枯線上方。
上周 SMM 調研了國內主要銅杆企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率約爲 63.76%，較上周減少 7.51 個百分點。
上周銅精杆企業開工率大幅回落主要受限電影響。
三．宏觀方面：1.美聯儲 9 月議息會議 FOMC 維持聯邦基金目標利率在0-0.25%不變。會議維持 QE 購買量至少 1200 億美元/月不變（800 億國債+400億 MBS）。會後聲明更新了 Taper 指引：美聯儲的會後聲明首次更新了有關縮減資產購買（Taper）的指引，認爲“從去年底到現在，經濟已經朝着既定目標取得了進展。如果進展能如預期般繼續維持，委員會判斷可能很快就將放緩資產購買的步伐”。加息預期提前，利率預測中樞擡升：最新點陣圖顯示，9 名委員預測 2022 年至少加息 1 次（6 月爲 7 名委員）；9 名委員預測 2023 年之前至少加息 4 次（6 月爲 5 名委員），僅 1 位委員預測 2023 年之前不加息；首次公布的 2024 年預測中，8 名委員認爲利率中樞將在 2%以上。相較於 6月的點陣圖，最新加息時點明顯提前，當前基準情形下預計首次加息在 2022年，2023 年-2024 年利率中樞將分別擡升至 1%和 2%以上，接近疫情前水平。
9 月美聯儲經濟預測（SEP）下調了今年的 GDP 增速預期，GDP 同比增速預測從 7%下調至 5.9%，2022 年 GDP 同比增速預測則上調至 3.8%；2021 年 PCE通脹同比增速預測從 3.4%上調至 4.2%，核心 PCE 通脹同比增速預測從 3.0%上調至 3.7%，2021 年失業率預測小幅上調至 4.8%，其他變化不大。
2.宏觀前瞻：北京時間 9 月 28 日將公布中國 8 月規模以上工業企業利潤年率-單月（%）。9 月 30 日將公布美國截至 9 月 25 日當周初請失業金人數（萬）、美國截至 9 月 18 日當周續請失業金人數（萬）。10 月 1 日將公布美國 9 月 Markit 制造業 PMI 終值。
四．行業消息：1.廣東省能源局和廣東電網有限責任公司，也在 9 月 26日聯合發布《致全省電力用戶有序用電、節約用電倡議書》。倡議全省工、商業企業積極參與節約用電，支持配合有序用電實施。
2.煤價高位運行、電煤緊缺，東北地區出現用電供需緊張局面。9 月 23日以來，東北多地發布限電通知，通知稱，若電力緊張情況沒有緩解，限電工作可能會持續。9 月 23 日-25 日，由於風電驟減等原因，電力供應缺口進一步增加至嚴重級別，遼寧啓動 3 輪 II 級（負荷缺口 10-20%）有序用電措施，個別時段在實施有序用電措施最大錯避峯 416.92 萬千瓦的情況下，電網仍存在供電缺口。爲防止全電網崩潰，根據《電網調度管理條例》，東北電網調度部門依照有關預案，直接下達指令執行“電網事故拉閘限電”。
3.據市場消息因近期華北地區發電機組檢修，電煤緊張等，京津唐電網存在電力缺口，按照天津市工信局要求，天津地區啓動有序用電。請用戶在 9 月23 日 9:00 至 13:00、14:00 至 22:00 停止生產用電。上述時間段可能隨時會發生電力不足引發的突然停電，請廣大生產企業提前做好準備，安排措峯生產。
據了解銅下遊加工企業於昨日已接到限電通知，不過具體限電明細並未出臺，企業處於正常生產，不過後續有可能出現限產或者停產現象。
4.9 月 22 日消息，安徽全省能源保供工作領導小組辦公室《關於做好有序用電的緊急通知》，各市電力主管部門、各市供電公司：近期由於電煤持續緊張，省內機組異常頻繁等因素，全省出現電力供需缺口，9 月 22 日預計全省最大用電負荷 3600 萬千瓦，電爐供需平衡存在約 250 萬千萬缺口，供需形勢十分緊張。爲保障全省電網平穩運行和電力可靠供應，經研究，決定於 9 月22 日起啓動全省有序用電方案。
5.中秋節前消息：繼江蘇、廣東、雲南等地區限電停產後，山東地區能耗管控從上周開始，主因全省煤炭供應不足，電力緊張，啓動限電措施。山東省是我國產銅大省，2021 年電解銅生產能力 162 萬噸，佔全國總產能 13.8%，位居全國省市首位；銅冶煉企業有山東方圓、山東恆邦、煙臺國潤、陽谷祥光、臨沂金升、山東金信、東營金璽、山東祥輝。目前山東地區無氧銅杆年消費量40 萬噸左右，低氧銅杆較少，山東低氧銅杆消費在 10 萬噸左右，銅管及其他地區板帶消耗量在 30-40 萬噸。山東省整體電解銅消費在 90 萬噸左右。安徽省同樣是我國產銅大省，其電解銅生產能力 111 萬噸，其中最具代表性企業銅陵有色，旗下有金隆銅業、銅陵有色金冠分公司；安徽蕪湖恆鑫冶煉等企業。
安徽省銅加工能力目前已達 100-120 萬噸，其代表企業有安徽鑫科、安徽精達、安徽全威等企業。
6.國際銅業研究組織稱，2021 年 6 月全球精煉銅市場供應短缺 9 萬噸，5月爲供應過剩4,000噸。ICSG表示，今年前六個月，全球精煉銅供應短缺2,000噸，去年同期爲過剩 6.7 萬噸。 2021 年 6 月全球精煉銅產量爲 203 萬噸，消費量爲 212 萬噸。
7.國際銅研究組織（ICSG）的數據顯示，2021 年上半年世界礦銅產量同比提高 4.9%，其中銅精礦產量同比提高 6.4%，SX-EW 電解銅（溼法冶煉）產量下降 1.5%。智利 2021 上半年銅產量同比下降 1.2%；祕魯 2021 上半年同比上升 14%，但低於 2019 年上半年；印尼銅產量因 Grasberg 產量持續提高同比上升 69%。世界精煉銅產量同比上升 3.2%。
8.據海關總署數據顯示，2021 年 8 月中國進口精煉銅（未鍛軋銅含量＞99.9935%的精煉銅陰極及未鍛軋其他精煉銅陰極）共 23.63 萬噸，環比減少7.16%，同比減少 49.74%；1-8 月份累計進口 220.39 萬噸，累計同比減少25.33%。
五．投資策略:基本面 SHFE 持續去庫，現在庫存處於歷史低水平，低庫存於銅價構成一定支撐。限電停產不僅影響銅冶煉企業也影響銅材加工企業，關注相關企業限電停產情況。宏觀方面，美聯儲 9 月議息會議落地，維持當前利率水平不變，但給出了最新 Taper 信號，並且美聯儲主席鮑威爾發布會講話也略顯鷹派，表示在明年年中結束整個債券購買計劃可能是合適的。美聯儲議息會議放鷹，美元指數受振走高，但反彈並未持續，市場對此表現相對謹慎，或許在等待更新的經濟數據以及政策指引。操作上，震蕩偏強對待，國慶假期來臨，爲防風險，建議短線交易爲主。
姓名：史麗薇
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