簡
繁銅
現貨方面，報價換現者明顯增多，但下遊保持剛需，成交多爲完成長單交付者，持貨商雖仍對國慶長假前的消費存有一絲期待，令供需略顯拉鋸，但節前的避險情緒也令換現者增加。進口窗口關閉，但隔月價差以及月末的換現因素令升水下降成爲市場的主導行爲。
9 月 25 日 LME 銅庫存減 1425 噸至 212925 噸，上期所銅減少 724 噸至 39413 噸。CFTC 持倉報告顯示，做多情緒受到提振，基金多頭持倉大量增加。國家統計局數據顯示，中國 8月份精煉銅產量 74.9 萬噸，同比增長 10.5%。目前國內華北、華東均存在煉廠檢修或者環保限產等情況，煉廠現貨供應比較緊張，以保長單，保周邊爲主，散單出貨下降。雙節臨近，下遊有比去年更高的備貨需求且當前以電纜爲例，今年銅杆加工費持續上升，有的銅杆廠產量大幅增加，銅杆企業訂單有明顯的增多。另外發改委召開發布會介紹增基建穩經濟工作情況，表示基礎設施建設將有新一輪政策支持，交通基建將再開工一批重大項目，保障已開工項目後續資金支持，確保有限投資投向短板領域。四季度的消費將會非常值得期待。隨着中美貿易戰靴子落地，電解銅增倉上行，銅價上漲行情開啓。
策略方面：建議回調後做多，建倉區間 48800-49000 元/噸，目標價格 50800-51000 元/噸，止損 48700 元/噸附近。十一臨近，建議投資者控制好倉位。
鎳
現貨方面，俄鎳金川鎳價差 6200 元/噸。主要因近期進口窗口打開，俄鎳現貨貨源充裕。金川鎳由於生產商檢修，貨源緊缺，升水仍較高。下遊拿貨依舊不積極，僅少量拿貨，主要因之前備庫充足，據 SMM 了解，現在僅 1-2 家鋼廠在拿貨，其他多在觀望。金川鎳由於貨少，升水仍較高，下遊電鍍合金僅按需拿貨。9 月 25 日 LME 鎳庫存減 258 噸至 229464噸，上期所鎳減少 149 噸至 11932 噸。SMM 初步統計，8 月全國高鎳生鐵產量約 3.28 萬金屬噸，環比增幅 10%，主要爲內蒙及江蘇地區產量的增加；9 月全國高鎳生鐵產量預計進一步增加，或爲 3.5 萬金屬噸，因內蒙地區產量進一步釋放及廣東地區鎳生鐵工廠固廢物清理步入正軌後產量有所修復。據鎳吧 8 月 26 日了解，菲律賓國土資源部通知了各個礦山，要求馬上拿出一半的設備用於恢復植被。有些礦山的設備全部拿出來也不夠要求，所以 9-10月的產量將會受到影響。未來隨着消費旺季的來臨，不鏽鋼需求逐漸向好，對鎳價形成一定的支撐。長期電解鎳維持強勢局面，短期內國內庫存持續下降，保稅區可流入庫存減少，電解鎳底部反彈。
策略方面：建議回調後做多，建倉區間 100000-102000 元/噸，目標價格 107000-108000元/噸，止損 99000 元/噸附近。十一臨近，建議投資者控制好倉位。
鋁
現貨方面，持貨商出貨態度維持高度積極，整體市場流通貨源寬裕，中間商謹慎觀望，以下遊接貨爲主，節後回來第一天下遊企業雖有備貨需求，但仍觀望爲主，整體成交呈現供應過剩。SMM 統計國內電解鋁消費地鋁錠庫存（含 SHFE 倉單）合計 160.6 萬噸環比上周四減少 1.7 萬噸。9 月 25 日 LME 鋁庫存減 6275 噸至 1006775 噸，上期所鋁庫存較上周減 11119 噸至 842630 噸。據外電引述消息人士報道，俄鋁正在中國成立一個交易員團隊，因美國的制裁影響其西方國家的銷售，若俄鋁流入國內，國內鋁價或承壓回落。山東物價局發文稱自備電廠企業政策性交叉補貼繳納標準爲每千瓦時 0.1016 元，繳納金額按自發自用電量計算。2018 年 7 月 1 日-2019 年 12 月 31 日爲過渡期，暫按每千瓦時 0.05 元執行。
山東電網工商業及其它用電單一制電價及輸配電價，7 月 1 日起每千瓦時降低 0.0276 元（含稅，下同），9 月 1 日起再降低 0.0286 元，由此可以看出政策頒布後，自備電企業成本上漲，而非自備電企業成本則下降，兩者間成本差距縮小。中國 8 月原鋁產量爲 284 萬噸，同比增加 7.8%。山東對涉及電解鋁相關行業錯峯生產條款中表示錯峯行業中環境行爲特別優秀的企業，免予實施錯峯生產，若魏橋免於錯峯生產，限產力度將大打折扣。我們認爲，市場去庫存進程延續，成本支撐將繼續推動電解鋁長期上漲行情，但短期市場供應增加，市場對未來採暖季限產持懷疑態度，且自備電徵收時間並未確定，俄鋁打算建立中國團隊，市場做多熱情受到打擊，上方面臨較大的壓力。
策略方面：新單暫時觀望。
