簡
繁宏觀
１、周末中國公布10月ＰＭＩ數據，官方制造業ＰＭＩ指數49.2，較上月下降0.4個百分點，連續兩個月處於收縮區間。非制造業活動指數52.4，較上月下調0.8個百分點。10月限電和部分原材料價格高漲對生產的制約完全體現出來，生產指數48.4，較上月下降1.1個百分點，供需雙雙放緩。建築業活動指數56.9，較上月下降0.6個百分點仍維持較高景氣區。數據印證一直以來對經濟放緩預期。10月下旬以來，疫情再度擴散，對經濟活動的幹擾可能逐步體現，華北11月將進入採暖季減排限產期，限電情況未有緩解而各地限氣也開始出現，好消息是管理層對煤炭進行限價，並引導大宗工業原材料價格下行，下遊成本壓力有所減輕。整體看四季度經濟下行壓力仍大，也不斷有新的不利因素出現，利空情緒持續增加
２、上周五發改委發布消息稱對煤炭生產成本進行調查，初步調查結果顯示煤炭生產成本大幅低於當前價格，煤炭價格存在繼續回調空間。在煤炭限價未明確之前，空頭情緒會一直存在。另外雖然煤炭限價，但供應恢復仍需要時間，枯水期疊加採暖高峯，煤炭供應緊張維持。此外上周部分地區出現天然氣緊張導致的暫停停供，以及柴油緊張，全球能源供應緊張格局之下，國內保供壓力仍大。此外管理層引導大宗工業品價格下行的政策意圖明確，對整體工業品情緒上都偏空。利空
３、本周美聯儲例會，普遍認爲將開始啓動縮表，且近期高通脹導致對明年年中開始加息的預期升溫。周五美元大漲，不過十年期國債收益率降至1.55%。整體看國債低位震蕩，縮表和加息預期已經交易很久，對市場的影響可能淡化。當下美國經濟強韌，就業市場持續恢復，工資上行較快等，在利率仍處極低水平情況下，金融市場整體偏強格局維持。
４、總結：經濟數據下行印證前期擔憂，能源緊張仍在加強，四季度經濟放緩預期進一步加強，利空增加
現貨
１、上周五ＬＭＥ庫存降至14萬噸，現貨升水回升到300元，高升水下吸引一些交倉，但可用倉單3萬噸仍處極端低位，低庫存高升水對銅價的支持仍強。利多
２、根據鋼聯統計上周國內庫存小增，保稅庫存繼續下降一萬噸，總庫存仍保持下降，但降庫速度明顯放緩。受低庫存和價格下行影響，上周五現貨升水回升，穩定在300元以上。利多
３、上周銅陵因硫酸脹庫降低精礦投料20%。江西錯峯限電，周五上饒因天然氣緊張停氣一天，估計天然氣緊張可能擴大，更大範圍的停氣對下遊加工企業幹擾加大。此外周末上海出現疫情傳播，疫情擴散對生產活動的影響可能擴大。整體看能源緊張導致供需雙弱，但下遊受影響更大。利空
４、上周銅價回落，下遊逐步補貨，7萬一線廢銅商惜售明顯，精廢價差收窄到接近替代水平，體現現貨支撐。但終端需求偏弱，價格回升下遊即缺乏追高意願。略空
５、總結：宏觀利空持續，現貨供需兩弱，低庫存下擠倉壓力始終存在，但最近需求端幹擾加大，回升力度不強。維持7萬一線短多思路。今日70800-70000。
