簡
繁基本面變化：
1.供應：
—周度銅精礦加工費小幅下跌至61美元，國內硫酸價格維持高位，國內冶煉廠利潤水平處於偏高水平。11月精銅產量有望回升至82萬噸，12月或上行至85萬噸。（中性偏空）—精銅高升水拉動精廢價差上行，廢銅使用性價比明顯提升。（中性偏空）—海外暫停開具發票，11-12月進口銅數量下降預期較強。(利多）2.消費：
—國內社庫及保稅區庫存續創三年新低，低庫存下現貨挺價，滬銅升水大幅走高。（利多）—地產融資端的邊際放鬆改善市場情緒，但政策底和市場底尚有距離，四季度總量層面仍難見明顯改善，上周現貨升水大幅走高後，下遊採購受到抑制。（利空）3.期貨結構及持倉：
—LME庫存繼續下降，月差觸底回升，期貨維持弱Back結構。（中性）—滬銅Back結構減弱，CU2112持倉下降。（中性）
行情展望及策略：
上周宏觀面來看，歐洲疫情再度爆發，多國重新封鎖，美元指數持續上行，給金屬價格帶來壓力。國內重點交易地產融資端的放鬆，市場空頭情緒明顯減弱。基本面來看，全球低庫存仍是當下銅價最有力的支撐，國內社庫+保稅區庫存續創三年新低，低庫存拉動現貨高升水。海外庫存繼續下降，但期貨的負向結構、注銷倉單比明顯走弱，海外擠倉壓力減輕。短期低庫存下的強現實繼續支撐銅價，價格下跌後迅速反彈，短期或重回震蕩。中期在流動性見頂、內外需回落和供應修復的預期下，銅趨勢仍不看好，等待庫存拐點出現後的沽空機會。
