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繁中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：
昨日延續周末對變異毒株的恐慌情緒緩和的邏輯，價格如期出現反彈。據悉昨日下遊逢低補庫情緒較佳。今日將公布11月PMI數據，可能影響市場情緒，建議持續關注。
現貨基本面：現貨矛盾邊際緩和，基本面對價格支撐減弱。供應端再有擾動。原料方面，礦端變化不大。Las Bambas發運仍受居民封鎖影響。不過正值22年長單談判，疊加明年年初或有冬奧會環保限制，煉廠觀望情緒濃重，需求低迷。TC仍保持60以上水平。廢銅偏緊邊際有所緩和。主要是需求端河南地區啓動紅色預警後廢銅杆企業停止生產，且本身廢銅杆消費較爲低迷。電銅供應好轉，現貨矛盾緩和。國內廣西地區檢修的煉廠預計下周能恢復正常，上海地區進口票據問題部分解決，進口貨源到貨增加。而消費仍然保持韌性。一方面，套保工具使用讓企業對於偏高銅價的接受度提升，另一方面銅企業庫存水平不高。庫存方面，全球庫存仍處於較低水平，繼續回落，不過境內去庫速度有所放緩。
價格判斷：目前宏觀變異毒株恐慌情緒下價格出現急跌，經濟下行壓力加大，另外現貨極端偏緊情形迅速緩和，支撐減弱，短期下行趨勢可能持續，或再度考驗68000-69000附近支撐。但考慮到對銅品種而言，現貨極端偏緊緩和後，仍維持較爲緊張格局，升水保持在200以上，且庫存絕對水平仍處低位，預計價格下方仍有支撐，維持銅價高位震蕩判斷。
投資策略：近期價格可能受變種病毒影響波動加劇，建議控制風險。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
