廣發期貨銅早評(2021年12月9日)

【現貨】：12月8日，SMM1#銅均價69820元/噸，環比+55元/噸，對主力升水25元/噸，環比+25元/噸。

【宏觀】：12月6日，中國人民銀行發布公告稱，自12月15日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率爲8.4%。這是央行年內第二次全面降準。其指向性非常明顯：加強跨周期調節，優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。

【供應】：SMM數據顯示，11月中國電解銅產量爲82.59萬噸，環比上升4.6%，同比上升0.5%。從12月份冶煉廠計劃來看，雖然市場上冷料的短缺以北方重要口岸的運輸難題在12月份難有明顯改善空間，但對精銅影響量有限。

【需求】：華東、華南部分銅杆主產區限電影響開工。2021年10月電線電纜企業開工率爲80.45%，環比減少3.87個百分點，同比減少14.23個百分點。其中大型企業開工率爲84.94%，中型企業開工率爲61.27%，小型企業開工率爲76.53%。預計11月電線電纜企業開工率爲82.64%。11月26日當周，國內銅杆開工率65.79%，周環比-2.31個百分點。

【庫存】：12月3日，中國電解銅社會庫存8.27萬噸，周環比-0.77萬噸。

【邏輯】：美國11月非農新增低於預期，進口銅發票額度緊張緩解。美國通脹爆表，加息預期升溫。同時廢銅供應持續偏緊。庫存低位。國內需求走弱，海外疫情嚴重，央行降準，空單止損上移至71000。