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繁投資要點
原料與精銅供給：銅精礦產能釋放預期仍存，預計明年銅精礦增速5%，精煉銅增速2.8%。TC將繼續反彈，預計明年最終現貨TC有望回到70-75美元/噸。產能增速預期已經通過TC反映出來，跟蹤礦企實際的產量情況和全球海運運力緊張情況有助於觀測供給恢復速度。
廢銅替代：關注精廢價差對銅價的階段性影響，明年廢銅依然有較大缺口，國產廢銅產能難以釋放，進口廢銅的量就比較關鍵，並且整體看廢銅仍主要作爲精銅的替代品出現，那麼精廢價差的變化將一定程度反映廢銅在替代作用下的效果，階段性對銅價產生影響。
銅消費：我們對於5-7月內的銅消費持相對樂觀態度，銅價自身所處的基本面格局和宏觀經濟周期可能繼續發生背離，建議關注地產鏈的融資改善情況，以及竣工周期到銷售的改善空間。空調生產企業主動補庫後的庫銷比是否會如期下降。預計是明年銅消費整體還是維持增長，上半年強，下半年偏弱。明年整體消費增速在4%左右。
交易邏輯：1.周期中的滯脹效應，復蘇的見頂回落。2.加息預期增強通脹預期走弱下的重新定價。3.低庫存對價格的支撐強度。
投資建議
銅價回到“5”字開頭的概率較小，主要是消費預期與新能源背景下可能出現短缺的增值。明年一季度，關注價格在66000元/噸一線的支撐。全年關注價格在60000附近的支撐強度。預計明年全年價格波動區間在62000-69000元/噸；LME三月銅波動區間8200-9600美元/噸。
風險點
全球二次放水；變種毒株對礦區的衝擊。
