廣發期貨銅早評(2021年12月23日)

下遊訂單尚可，偏強震蕩

【現貨】12月22日，SMM1#銅69545元/噸，環比+140元/噸，對主力升水150元/噸，環比-120元/噸。

【供應】SMM數據顯示，11月中國電解銅產量爲82.59萬噸，環比上升4.6%，同比上升0.5%。從12月份冶煉廠計劃來看，雖然市場上冷料的短缺以北方重要口岸的運輸難題在12月份難有明顯改善空間，但對精銅影響量有限，且在年底部分冶煉廠趕產計劃下以及大部分煉廠檢修都告一段落的情況下產量有望回到85萬噸以上。

【需求】下遊限電限產結束，多以消化前期訂單。11月銅線纜開工率返升至85.55%，環比增5.10個百分點，創年內新高,同比降幅亦有所收窄，預計12月電纜開工率再度下滑。11月份銅管企業開工率爲85.18%，環比上升9.23個百分點，同比上升4.55個百分點。12月17日當周，國內銅杆開工率68.63%，周環比-0.61個百分點。

【庫存】12月17日，中國電解銅社會庫存8.58萬噸，周環比-0.43萬噸；12月22日，LME銅庫存89400噸，環比-525噸。

【邏輯】美國通脹爆表，美聯儲議息會議落地，短期利空出盡。同時廢銅供應持續偏緊。庫存低位。12月電解銅產量有望小幅回升，下遊限電限產結束，多以消化前期訂單，部分銅杆企業排產較滿，偏強震蕩。