中投期貨銅早評（2021年12月30日）

Las Bambas 銅礦停產暫時緩解，供應擾動有所減弱。11月份國內電解銅產量在擺脫限電影響之後出現回升，單月產量已經突破了 82 萬噸，預計在12月份國內還會出現趕產，產量將達到 85 萬噸之上。需求面，隨着冬奧會的臨近，北方地區環保政策日益趨嚴，河北寧晉地區部分小廠因環保檢查不合格，面臨停工停產；銅板帶箔等行業進入季節性淡季，北方各地工地將陸續停工，下遊需求開始轉弱。國內社會庫存再減1.3萬噸，LME庫存、保稅區、上期所庫存均大幅低於往年平均水平。不過目前國內進入消費淡季，冬奧會臨近進一步影響下遊開工預期，令供需矛盾暫不突出，關注進入一季度累庫季是否存在預期差的可能。近期宏觀情緒向好，國內貨幣政策發力值得期待，且歐洲能源問題有愈演愈烈之勢，對有色價格亦有支撐。銅處於低庫存支撐明顯，但供需矛盾未走向極端，價格仍舊難擺脫震蕩。