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繁中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配，中國政策發力節奏與經濟下滑壓力。
我們的觀點：
宏觀方面境外政策收緊預期強化，價格進一步上行有隱憂。假期期間市場風險偏好好轉，風險資產普遍上行，銅價向下試探9450附近的支撐後上行幅度較大。但能源價格高企、經濟數據強勁下，境外貨幣政策加速收緊預期增強有隱憂，價格進一步支撐或相對有限。
現貨方面低顯性庫存仍是價格的重要支撐，節後重點關注境內累庫情況。節後首日，下遊開工不多，消費較爲冷清，判斷1季度消費景氣或須待元宵節後。供應端有一定擾動，一是Lasbambas再生社區路障擾動，或在20日開始停產。二是日本佐賀關冶煉廠意外停產，影響2-3月電銅出口，量級每月7000噸左右。春節期間，雖然LME升貼水漲幅不明顯，但海外顯性庫存繼續下行近1萬噸，顯性庫存仍保持在絕對低位，且倉單集中度保持較高水平。節前國內累庫幅度不及預期，節後累庫情況仍是市場關注焦點，如果隨着節後基建發力，需求回暖，境內現貨偏緊，庫存累庫不足，價格可能意外偏強。
基準假設下銅價維持高位震蕩格局，節後境內累庫成焦點。海外貨幣政策加速收緊價格大幅上行或有阻力,而低顯性庫存下價格下方有支撐，基準假設下銅價預計保持高位震蕩格局，核心價格區間【9600，10100】。由於假期期間海外庫存水平繼續回落，境內節後現貨累庫情況是市場關注的焦點，如果現貨偏緊情況超預期，價格可能意外偏強。
投資策略：維持區間震蕩操作。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
