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繁一．期貨市場：受外盤帶動，節後開盤滬銅慣性衝高，盤中衝高回落顯示壓力依然較大尤其是宏觀壓力，周四能源危機再度被提及疊加低庫存，滬銅大幅走高，隨着美國1月通脹數據公布，美聯儲加息預期再度升溫，滬銅衝高受阻，周五收盤滬銅主力合約收於 71480 元/噸。
二．基本面分析：供應方面，銅精礦加工費升勢暫緩並趨於穩定，1 月 28 日銅精礦TC 報64.5 美元/噸，與前周持平。
庫存方面，從 1 月下旬 LME 重啓去庫，截止2月11日LME 庫存爲 74100 噸，較前周下降8125 噸，LME庫存處於17 年最低水平。節前需求清淡，SHFE 開啓累庫，不過累庫幅度並不大，節後，下遊企業並未完全復產，SHFE繼續累庫並且累庫幅度較大，截止 2 月11 日SHFE 庫存爲106572噸，較節前增加 66213 噸，關注企業全部復產後庫存走向。
消費方面，據 SMM 調研，2021 年 1 月電線電纜企業開工率爲63.42%，環比減少 16 個百分點，同比減少 11.4 個百分點。其中大型企業開工率爲66.72%，中型企業開工率爲 48.58%，小型企業開工率爲56.42%。預計2月電線電纜企業開工率爲 59.60%。
本周 SMM 調研了國內主要銅杆企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率約爲 34.25%，較春節前下滑 0.29 個百分比。春節後第一周銅杆開工率仍呈較低水平。
三．宏觀方面：1. 美國 1 月 CPI 同比升幅擴大至7.5%，高於市場預期，核心 CPI 同比升 6%，均創下 1982 年以來最大升幅。數據出爐後，10年期美債收益率升破 2%關口，爲兩年半來首次。市場預測美聯儲3 月加息50個基點的可能性超過 50%，到 7 月底前將累計加息100 個基點。同時公布的數據顯示，1 月調整後平局時薪同比下降 1.7%，連續第10 個月下滑。2.美國 1 月非農就業人口意外增加 46.7 萬，超出市場預期，失業率連續下降後微增 1 個百分點，暗示疫情對勞動力市場衝擊有限，貨幣政策收緊憂慮再度升溫。
3.2 月 11 日，央行發布《2021 年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，總體來看，2021 年貨幣政策體現了靈活精準、合理適度的要求，前瞻性、穩定性、針對性、有效性、自主性進一步提升，主要金融指標在2020年高基數基礎上繼續保持有力增長，金融對實體經濟支持力度穩固。對於下一步，報告表示，穩健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調節力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充分發力、精準發力、靠前發力，既不搞大水漫灌，又滿足實體經濟合理有效融資需求，着力加大對重點領域和薄弱環節的金融支持，實現總量穩、結構優的較好組合。一要保持貨幣信貸總量穩定增長，二要保持信貸結構穩步優化，三要促進降低企業綜合融資成本，四要保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
4.宏觀前瞻：北京時間 2 月 15 日將公布美國1 月核心PPI 年率（%）。2月 16 日將公布中國 1 月 CPI 年率（%）、中國1 月PPI 年率（%）。2月17日將公布美國截至 2 月 12 日當周初請失業金人數（萬）、美國截至2月15日當周續請失業金人數（萬）。2 月 18 日將公布日本1 月全國核心CPI年率、歐元區 2 月消費者信心指數初值。
四.行業消息：1.1 月 SMM 中國電解銅產量爲81.81 萬噸，環比降低6.0%，同比上升 2.5%。總體來看，1 月份國內電解銅產量大幅不及預計的主要原因是南方某大型冶煉廠的檢修影響量遠超預期，旗下三家冶煉廠總影響量超4萬噸，與此同時，方圓老線的關停以及蘭溪自立的檢修等都在一定程度上小幅幹擾 1 月份冶煉廠產量。
2.力拓、綠鬆石山資源公司（以下簡稱 TRQ 公司）和蒙古國政府達成了一項協議，將推進奧尤陶勒蓋（Oyu Tolgoi）銅金礦項目的開發，重啓合作夥伴之間的關系，提升該項目爲蒙古國帶來的價值。作爲協議的一部分，TRQ公司將全額免除 EOT 公司賬面債務 24 億美元，包括項目建設資金中TRQ公司代表 EOT 公司出資的奧尤陶勒蓋有限責任公司普通股投資金額和應計利息。
3.祕魯在 2021 年實現銅產量 230 萬噸，同比增長約7%，盡管有幾次抗議活動使該國的一些主要業務一度陷入癱瘓。根據祕魯能源和礦產部（MINEM）的最新報告，貴金屬產量去年也有所增長，2021 年黃金產量增長9.7%，白銀產量增長 21.5%。
4.智利 2021 銅產量下降 1.9%至 562.3 萬噸，根據Cochilco的數據，這是自 2017 年智利生產 550.3 萬噸銅以來的最低水平。2021 年12月產量爲49.72 萬噸，低於 2020 年 12 月的 50.04 萬噸，但高於2021 年11月的48.21萬噸。嘉能可和英美資源集團的合資企業 Collahuasi 銅礦產量增長12.9%至4.99 萬噸，必和必拓旗下全球最大銅礦 Escondida 下降17.6%至8.64萬噸。
五．投資策略:支撐主要來自於低庫存支撐與國內貨幣寬鬆。壓力主要來自於美國貨幣政策收緊。下有支撐上有壓力。受能源危機影響，目前多頭蠢蠢欲動，不排除大宗商品價格過快上漲後國家政策調控，不建議過度追高，注意回調風險。
作者：史麗薇
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