11月20日銀河期貨銅日評

　　銅：今日滬銅主力回調，收於49580元/噸，跌200元/噸，跌幅0.40%，減倉1168手至18.5萬手，成交量下降162手至20.1萬手。

　　宏觀方面，，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，1央行今日不開展公開市場操作，連續第十一個交易日不操作，今日無逆回購到期，實現零投放零回籠。周五有200億50年超長期國債發行，最終中標利率比二級低12bp，50年國債需求超預期在午盤激發了二級市場的做多情緒。再加上本周早些時間公布的信貸數據不佳，經濟數據雖然穩定但赤字約束下基建已難有起色、經濟下行預期並未改變，除此之外從我們對於利率走廊的觀察來看，實際上行貨幣政策已經由中性偏鬆逐步摸到寬鬆的門檻，這波利率債中期漲幅會持續到2019年兩會前，直到兩會才有可能打破目前的預算約束並且增加地方政府債券供給，否則目前實在看不到約束利率繼續下行的因素。

　　產業方面，今日上海電解銅現貨對當月合約報升水40元/噸~升水100元/噸，今日市場接貨意願仍顯猶疑遲滯，但持貨商也不願過多調降升水報價，今日市場表現供需僵持拉鋸特徵。

　　盤面上面來看，隔夜美股暴跌，市場情緒不佳，加上本周早些時間公布的信貸數據不佳，經濟數據雖然穩定但赤字約束下基建已難有起色、經濟下行預期並未改變，我們認爲銅價仍然難有大漲空間，依然在區間內震蕩，策略方面建議賣出跨式期權。