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繁上周五倫銅小幅高開震蕩，滬銅夜盤小幅震蕩收陽。2 月 25 日，倫銅 3 月收盤於 9860 美元/噸，漲 7 美元/噸，漲幅 0.07%。上周五夜盤滬銅主力 CU2204 合約收報 70860 元/噸，漲 170 元/噸，漲幅 0.24%。
俄羅斯全面入侵烏克蘭，引發市場劇烈震蕩。作爲回應，西方國家和日本已經對俄羅斯的銀行和個人實施了制裁，阻止俄羅斯使用主要貨幣做生意。並且，制裁不斷加碼。避險情緒下，美元指數震蕩走高。市場對當地時間 26 日，美國與歐盟、英國和加拿大發表共同聲明，宣布禁止俄羅斯使用環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)國際結算系統。國際金融協會（IIF）執行副總裁 CLAY LOWERY 表示，切斷 SWIFT 系統。對全球經濟的最大影響之一可能是貿易。雖然有關新制裁如何影響能源的細節仍在浮出水面，但對其央行的制裁將使俄羅斯出口能源和其他大宗商品變得更加困難。因此，我們可能會看到大宗商品價格飆升，在這個油價高企、天然氣價格飆升、歐美各國通脹爆表的時代背景下，將俄羅斯從 SWIFT 踢出可能對依賴俄羅斯石油和天然氣出口的歐洲國家造成嚴重經濟破壞。宏觀方面的不確定性風險令銅價承壓。俄羅斯被禁止使用 Swift 國際支付系統，可能涉及到LME 是否允許俄羅斯生產的精煉銅進行交割，對區域性供應產生影響。此外，美、歐盟等對俄羅斯經濟制裁可能會加劇歐洲地區能源緊張問題，歐洲地區冶煉廠將受到影響。
銅下遊開工方面，據 SMM 上周對下遊消費調研顯示，電線電纜：從國家去年四季度末及今年 1 季度爲刺激基建和地產出臺的相關利好政策來看，目前還未傳導至終端房地產及基建端致使其訂單增長，且終端消費復蘇不及預期，上周電線電纜企業新增訂單不佳。料本周電纜企業的訂單將小幅回溫，主因北方地產項目已經陸續復工，冬儲量普遍不高的情況下，對電纜採購量將有所增加。漆包線：
上周漆包線訂單環比出現好轉，但從整體表現來看，終端需求不佳以及當前居高不下的銅價都令漆包線訂單仍未恢復至往年同期水平。另外，當前電費、絕緣漆等成本的上漲令漆包線的生產成本增加，但其加工費仍難以跟隨上漲。行業產能過剩、上遊提價擠壓企業利潤率等現狀，令漆包線企業壓力倍增。銅杆：上周精銅杆企業訂單整體變化不大，從調研看下遊需求仍在恢復中，周初銅價回落新增訂單表現增加，但總訂單量仍表現平平，周內企業仍以長單銷售爲主，銅杆成品庫存仍相對較高。另外，本周財稅 40 號文件即將落地，在具體條款仍不明朗下，再生銅杆或將陷入停滯狀態，短期內對精銅杆的衝擊將大幅減弱。
整體來看，俄烏局勢爆發，歐美等對俄羅斯經濟制裁不斷加碼，市場不確定性風險加大，令銅價承壓，但對供應端的影響以及通脹攀升風險對銅價仍有支撐。
基本面方面，下遊需求環比回升，但訂單不及去年同期，低庫存對銅價仍具有一定支撐。
作者 李全衝
從業資格號 F3008176
投資諮詢 Z0012537
