簡
繁宏觀
１、昨天俄羅斯方面否認了俄烏很快達成停火的說法，這與我們判斷一致，因烏東獨立地位問題很難妥協，仍然等待軍事上出現重大突破，這也意味着戰局仍高度不確定。不過隨着直接涉事各方態度明朗，戰爭的範圍、影響也逐步清晰，避險情緒已經緩解下來，風險需求回升。昨天公布的美國上周新申請失業人數創新低，2月新屋開工數創了2006年以來最高，反映美經濟體內生動力仍強。俄羅斯昨天已付出到期美元債券利率，避免違約也讓市場心態大大放鬆。原油昨天大幅反彈，因制裁俄羅斯造成近期供應缺口給油價在低位提供支撐。整體看戰事仍高度不確定，但戰爭擔憂已緩和，風險需求回升，但高通脹將長期持續，對金融市場的中期壓力會逐步體現，股市反彈高度也因此受限。
２、中國國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，要求穩定經濟運行，化解房地產風險，保持貸款適度增長，保持經濟運行在合理區間。另外報告中美監管機構忙就審計監管達成合作安排避免中概公司退市。管理層再次發出明確的穩增長、穩金融信號，這在美對華新制裁的焦灼中尤其給予市場信心。國內股市連續兩天大漲，風險偏好明顯回升，關注政策信心的持續性，短期利多
３、總結：戰爭仍高度不確定，但隨着戰爭風險評估逐步清晰，恐慌心態釋放，風險偏好開始回升。國內受到管理層穩經濟穩金融表態支持，風險偏好同樣回升，短期情緒利多，關注反彈持續性。
現貨
１、ＬＭＥ庫存微減，換月後，現貨貼水大幅收窄，昨天報10美元。目前總庫存7.8萬噸，仍處於偏低水平。對俄制裁造成出口受阻，可能很快反映在歐洲供應緊張上，而制裁造成中期出口減少也會提高銅的均衡價格，整體偏多。
２、昨天滬銅現貨升水繼續大幅提高，平水銅達到360元。主因前期比價過低，刺激煉廠積極出口，且山東某大型煉廠大幅減產，貿易商進口減少，造成國內精銅供應減少。此外財稅40號文造成廢銅流通大幅減少，精銅對廢銅反向替代。供需兩方因素造成國內庫存提前開始降庫。疫情造成天津、山東、廣西等地物流受阻影響到煉廠發貨，但疫情對消費影響同樣巨大，下遊實際採購大降，供需兩弱，只是上海疫情造成倉庫出庫困難放大了現貨緊張，令升水虛高。昨天滬銅進口虧損重新擴大到近千元，精廢價差擴大200元到1200元，說明國內缺乏上漲主動性，價格急漲又令消費受抑。
３、據鋼聯數據，周四國內主流消費地銅庫存18萬噸，較上周減少2.6萬噸，保稅庫存28萬噸，較上周增0.6萬噸。因煉廠出口到保稅，部分出口到境外。本周後半段比價重新惡化，暗示出口將繼續，國內降庫提前，支撐價格及升水。
４、總結：隨着戰爭影響逐步清晰，金融市場風險偏好回升，國內穩經濟政策信號提高市場信心，現貨方面持續降庫，高升水支持銅價，但也要注意反彈後下遊採購轉弱，比價大幅惡化，進一步上行動力不足。整體震蕩區間上移，操作上低位多頭持有，關注74000上方壓力區，逢高多換手。今日73000-72300。
