簡
繁銅：
昨日銅價衝高回落。周日中美在 G20 峯會就貿易達成重大共識，同意暫停互相加徵新的關稅，已徵收關稅維持現有稅率。市場對於中美貿易摩擦擔憂有所改善，短期提振銅價，但後續談判仍面臨較大壓力。中國經濟表現疲軟，11 月制造業內需略有回升、外需仍受壓制。中國 11 月官方制造業 PMI 錄得 50，財新制造業 PMI 爲 50.2。回到銅市，昨日 LME銅庫存減少 1975 噸至 134200 噸，升水回落至 17.5 美元/噸。國內現貨市場成交清淡，持貨商挺價報高升水，下遊畏高，入市謹慎。整體來看，短期中美貿易關系的改善對銅價仍有支撐，預計銅價日間偏強震蕩。
鋁：
昨日滬鋁主力合約 AL1901 高開高走，全天震蕩劇烈整體重心擡升。隔夜美元指數大幅回落，原油價格跳空高開，倫鋁同步反彈。現貨方面，長江有色金屬鋁錠報價上漲 160 元/噸，現貨平均貼水擴大到 55 元。從盤面上看，資金呈流出態勢，建議擇機逢高沽空。
鎳：
倫鎳脫離高位，美元回調整理，明年加息預期有變化或減少次數，市場情緒因峯會預期緩和，但提振力度仍需要看進一步的談判進展，市場短期修復後再度回歸供需的關注。
倫鎳庫存 21 萬噸附近，滬鎳 1.4 萬噸附近，現貨電解鎳交投一般。鎳鐵偏緊張預期改善，近期有鎳鐵廠產能延後一季度釋放消息，不鏽鋼部分出現虧損停產檢修，鋼廠挺價。滬鎳 1901 短期震蕩反復，在 95000 元/噸壓力位以內暫以階段反彈對待。
鉛：
鉛價的定價核心並沒有在貿易體系上，本身也沒有過強的基本面支撐。事實上，鉛價正面臨多空兩大考驗，多的方面是包括上海和北京等地區都出現了霧霾，可能最終演化爲環保加碼；空的方面是鉛的主消費端鉛蓄電池面臨着重大的政策壓力和考量，歐洲 2019年 2 月份前後進行的 RoHS 化學品裁定，決定用鉛產品是否可以持續用下去，而基於以往中歐對於環保方面的基本一致態度看中國也很可能決定是否跟注，因而我們可以看到 9月份以後鉛鋅的價格走勢就出現明顯分歧，在政策傾向出現之前市場很難有資金加碼進行大規模的做多或者做空。因而，基於此，我們認爲周一滬鉛可能跟隨有色板塊出現小幅的上漲，但趨勢性不強，上方空間較爲有限。
鋅：
目前倫鋅注銷倉單比重上升，現貨升水再破 100 美元/噸，倫敦方面拉漲動力較強，國內0 號鋅現貨升水大概 300-500 元/噸左右，還是略微偏低，結合前期的消費低迷，下遊懼高較重，在昨日跳漲過後，今日料呈現整理的態勢，但直到 12 月交割前整體價格上漲的趨勢較難改變。
鋅最近兩周的觀點基本沒變，就是在賭 12 月交割日前因庫存不足，能否出現逼倉，目前看市場對於該思路已進行了多次印證，目前剩下傳導邏輯鏈最爲關鍵的環節，即庫存低位是否令國內現貨升水走高，目前還算中等水平，即貨源短缺的問題是否真正給予市場壓力，一旦壓力真正傳導，那麼 12 月逼倉的行情就得以確認。
G20 峯會對於鉛鋅市場還是有一定的利好。對於鋅來講，周一延續上漲仍是較大概率的事件。目前核心問題就是庫存低，確切的說包括國內和國外的庫存都到了極低的水平，通過對於升貼水等關注角度看，由於比利時 Nystar 煉廠的意外事件，11 月倫鋅交割已經形成了實際的逼倉，這也令在之後的一兩個月間，通過 LME 市場進口的虧損大增。而目前國內的鋅精礦和鋅錠的實際供給量是不足滿足國內市場的，尤其是鋅錠實際冶煉能力不足，在進口窗口關閉後，國內總的供不應求的問題增大，反應爲社會庫存+保稅區庫存+交易所庫存和下遊廠商的庫存持續走低，而在之前鋅價的接連下挫後，煉廠勉強維持着薄利甚至虧損水平，冶煉和供貨的欲望下降，加速了庫存不足的狀況。此輪 G20 峯會談判，可能令鋅下遊消費產生一定量的轉機，過度悲觀的情緒料將扭轉，這時庫存的低位將呈現出來，一旦該趨勢得不到有效逆轉，最終將反映到現貨市場升水的逐步走高，上周五鋅價夜盤的持續拉漲可能只是開始。基於此，我們認爲周一鋅價大概率繼續上漲，滬鋅主力合約第一目標位有望上衝至 22000 元/噸甚至更高。
