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繁本周觀點
上周銅價震蕩回升，與我們周報中的觀點吻合，美銅一度出現大幅上漲，不過在上漲之後，我們認爲短期風險有所回升；
海外方面，之前我們定義海外處於相對平靜（通脹預期與鷹派定價暫緩）的階段，但是情況正在發生變化，上周五依然強勁的非農疊加連續回升的油價，通脹預期正在逐漸回歸，市場對聯儲在9月繼續收緊開始定價，2年期美債收益率已經收復了此前的跌幅，本周五的美國5月CPI非常重要，基於我們的通脹模型預期，有可能重回擴張；
國內依然處於階段性恢復（政策落地與疫情改善）的階段，但是由於上周美銅的大幅拉漲以及倫銅和滬銅的隨之高開，可能已經短期price in了部分階段性恢復的預期，進一步大幅走高的動能至少在短期是在減弱，因此可能以震蕩爲主；
基本面上，周內銅精礦現貨市場依然冷清，市場等待Antofagasta與部分中國煉廠的年中長單談判指引。上周滬期銅略企穩，進口窗口處於盈虧平衡，周後虧損幅度加大。6月1日起，上海的疫情防控政策將進入全面恢復全市正常生產生活秩序階段。前期由於物流倉儲運輸所導致的江浙地區與上海地區電解銅升貼水的巨大價差已然逐步回歸，趨於平緩。但華東及華南地區部分倉庫暴雷，也將成爲短期市場關注焦點。預計交割前06合約基差走擴空間有限，基差空間將明顯不及上月，月差操作空間較爲有限。
周度基本面情況
主要礦企新聞更新
* 【Vedanta與贊比亞仲裁聽證會將於明年1月舉行】贊比亞與VedantaResource的法律糾紛將於明年1月9日在倫敦舉行仲裁聽證會，二者在該礦的所有權問題上存在長期爭議。
* 【Teck旗下智利QB2銅礦項目預計今年底完成】Teck預計於今年年底完成智利Quebrada Blanca擴建項目，即Quebrada Blanca二期(QB2 ) ，屆時銅產量將翻番。
* 【MMG旗下祕魯Las bambas銅礦周邊緊急狀態再延60天】MMG旗下Las bambas銅礦協商活動仍未取得任何成果，政府被迫將Las bamabas周邊地區的緊急狀態再延長60天，六個處於衝突中的農民社區與政府的對話陷入僵局。
* 【智利啓動對LosPerambres銅礦制裁程序】智利環境監管機構周三發布聲明表示，將對Antofagasta旗下的智利Los Pelambres銅礦在尾礦管理方面存在的問題啓動制裁程序。
* 【罷工致Glencore旗下加拿大Raglan鎳銅礦暫停生產】據悉，Glencore於5月27日因工人罷工已暫停其位於加拿大的Raglan鎳銅礦生產，雙方初次協商後未達成一致。
數據來源：網絡，紫金天風期貨研究所
銅精礦/粗銅加工費
* 銅精礦方面，6月2日SMM進口銅精礦指數（周）報78.66美元/噸，較上期5月27日指數上升0.07美元/噸。周內銅精礦現貨市場依然冷清，市場等待Antofagasta與部分中國煉廠的年中長單談判指引。整體來看，市場意見分歧仍存。由於華東地區的疫情導致部分設備未能到達，中色大冶陽新弘盛原計劃於6月12日投料的40萬噸新項目被迫推遲，堅定買方信心。周內Antofagasta於中國和日本冶煉廠展開的第一輪下半年長單談判只初步交換明年銅精礦供需平衡意見，並未有實質性進展。國內冶煉廠庫存較爲充足，有部分買方對非標礦有詢盤意願，詢盤TC 90美元低位左右。在標準幹淨礦方面，賣方表示貨源稀少，買方對9月份到港的幹淨礦詢盤價在80美元低位，賣方還盤在70美元中高位。
數據來源：SMM，紫金天風期貨研究所
銅精礦港口數據
* 本周，中國7個主流港口銅精礦庫存103.8萬噸，較上周增加5.2%。分倉庫來看，除去連雲港、煙臺港以及北海港，其餘倉庫均出現一定量增加。港口庫存的高企，或將成爲煉廠在中長期TC談判的籌碼之一。
數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所
冶煉利潤
* 銅精礦現貨與長單冶煉利潤依然維持在3000元/噸左右水平。硫酸價格維持較高價格，也使得煉廠利潤明顯增加。
數據來源：SMM，紫金天風期貨研究所
滬銅價差結構
* 上周，滬期銅基差波動加劇，極值在300元以上，範圍較前略有擴大。
* 上周，滬期銅略企穩，進口窗口處於盈虧平衡，周後虧損幅度加大。6月1日起，上海的疫情防控政策將進入全面恢復全市正常生產生活秩序階段。前期由於物流倉儲運輸所導致的江浙地區與上海地區電解銅升貼水的巨大價差已然逐步回歸，趨於平緩。但華東及華南地區部分倉庫暴雷，也將成爲短期市場關注焦點。預計交割前06合約基差走擴空間有限，基差空間將明顯不及上月。
數據來源：SMM，紫金天風期貨研究所
倫銅結構曲線
* 截至6月6日，倫銅庫存降至14.6萬噸。LME注冊倉單比例略降至34%左右。LME銅庫存降幅來自於亞洲倉庫，另外，新奧爾良及鹿特丹倉庫繼續增加。LME現貨基本維持在平水附近。
數據來源：Wind，紫金天風期貨研究所
倫銅持倉與倉單集中度
* LME的Futures Banding Report顯示短期多空雙方持倉有所增加。
* Cash Report、Warrant Banding Report顯示市場集中度略有上升。
數據來源：Bloomberg，紫金天風期貨研究所
滬倫比值變動
* 本周比價持穩運行，06合約進口虧損維持平衡附近，周後虧損幅度有所增加。周初在現貨進口盈利，疊加市場解封需求反彈的預期，導致現貨貿易商逐步擡升報價出貨。不過周後，隨着國內內貿升水下滑，逼迫外貿商挺價情緒有所減弱，加之解封後，現貨需求回暖並不及預期，零單接貨情緒萎靡，致使現貨溢價周尾有下滑跡象。
數據來源：紫金天風期貨研究所
保稅區庫存變動以及上海口岸到港量
* 上周，進口窗口基本維持在盈虧平衡附近，清關量維持較高位置，到港量明顯增加，上海地區保稅區略降至30.04萬附近。上海地區由於疫情周度清關量激增至5.3萬噸左右，主要進口品牌多樣，國產及進口大板、平水銅非標非注冊等品牌皆有之，且較爲平均。
數據來源：SHMET，紫金天風期貨研究所
上海口岸周度清關及出口量
* 上周港船貨數量增加至4.6萬噸，進口市場逐步從疫情從改善，周度出口量降至0.15萬噸。
數據來源：SHMET，紫金天風期貨研究所
月度進出口量及觀察指標
數據來源：SHMET，紫金天風期貨研究所
廢銅市場
* 截至5月27日，光亮銅與電解銅的含稅精廢價差略有擴大，廢銅進口維持較大盈利水平。本周，銅價逐步企穩，廢銅現貨市場價格普遍較高，貿易商貿易利差有限，捂貨惜售心態增加，逢高出貨。而由於端午假日臨近，市場進入節前收尾階段，多數貨商節前避險情緒較濃，適當拋售貨物，緩解庫存壓力。整體來看，市場可流通現貨仍有限，而由於終端消費疲軟，導致新廢產生量稀少，也令貿易商日間採購不如前期。
數據來源：SMM，紫金天風期貨研究所
下遊企業及終端
* 上周銅價企穩運行，疫情發酵的情況下，下遊開工及訂單情況如何呢？從市場部分企業反饋來看，具體如下：
* 精銅制杆：根據SMM數據，本周精銅杆開工率意外回落4.57個百分比。近期下遊消費表現不及預期，銅杆企業成品庫存較上周有所增加。盡管五月份精銅杆開工率回升，但其很大一部分原因是受助於精廢價差縮小及前期訂單堆積帶來的利好。而本周，隨着精廢價差的擴大，精銅杆的價格優勢稍有減弱，且中小型線纜企業及漆包線行業訂單表現十分不理想，難以支撐銅杆開工率回升至往年水平。今年端午假期，下遊企業備貨積極性大減，銅杆需求量不及往年，不少銅杆廠爲控制庫存已經開始減產，甚至個別企業假期計劃停產1-3天，拖累開工率大幅下滑。
* 廢銅制杆：根據SMM數據，廢銅制杆企業開工率爲50.16%，環比增加1.36個百分點。本周隨着華東市場疫情接近尾聲 ，加之精廢價差改善，廢銅制杆企業原料情況有所好轉，基本可維持一條產線運行，部分廢銅制杆企業在原料儲備充足的情況下，恢復生產；不過，廢銅整體依然處於賣方市場，成交價格堅挺，廢銅制杆企業原料採購仍不容易，生產效益也是虧多賺少，繼續限制企業的生產積極性及開工水平。
* 電線電纜：隨着疫情好轉，5月下旬頭部線纜企業恢復至疫情前開工率水平，除了此前積壓訂單得以釋放，下遊工程開工率的提升，也使得企業新訂單量回升。但從終端消費來看，仍難支撐行業開工率恢復至同期水平。一方面，1-4月國網投資額雖整體回升，但從招標需求結構上來看，電源及配電端口需求增速明顯，來自光伏及配電設施（開關櫃、變壓器）新訂單可觀，但傳統基建發力不足。另一方面，地產需求依舊頹勢，處於磨底階段，新訂單回升緩慢。
* 漆包線：上周漆包線需求持續不旺盛，訂單仍表現不佳。臨近端午小長假，今年下遊水泵、電機等行業放假企業數較多，導致漆包線企業節前備庫有限。雖然多數漆包線企業假期間維持生產，但多被迫選擇減少機臺運行，降低產量以減少其庫存壓力。另外，隨着上海的解封，物流的運輸有所好轉，但仍有企業反映雖然可以順利進入上海，但卻擔心返回當地受限，因此部分物流運轉仍未完全恢復正常。整體來看，上海區域解封並未給漆包線行業帶來明顯的提振，下遊備貨也十分不理想，本周訂單並無起色。
數據來源：SMM，紫金天風期貨研究所
庫存變動
* 今年以來，近期LME庫存增幅放緩，與國內銅庫存表現穩定呈現同步，後期來看，隨着進口市場逐步恢復正常，庫存將出現一定增量，但考慮華東等市場下遊疫情後亦逐步恢復，增速或較爲緩慢。
數據來源：SMM，Wind，紫金天風期貨研究所
上海地區社會庫存
* 本周，上海地區社庫庫存總量微增至5.44萬噸左右，各大倉庫庫存均出現下降，日度出庫量逐日增加，極值超1萬噸。
數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所
廣東地區社會庫存
* 本周，廣東地區庫存微增至1.44萬噸左右，炬申增量較爲明顯，日度出庫量波動較大，在1500-7000噸之間，隨着其他品種倉庫暴雷，令銅品種亦有懼意，恐有波及，廣東地區現貨升水報價明顯低於華東地區。
數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所
無錫地區社會庫存
* 本周，江蘇無錫地區庫存微增至0.76萬噸，增量主要來自融達及中儲倉，日度出庫量基本在2000噸附近，常州地區現貨升水依然高於其他地區，但隨着上海物流及倉儲等逐步恢復，常州地區與華東其他地區價差已明顯收窄。
數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所
CFTC持倉
* 從5月31日的CFTC持倉來看，非商業多頭與空頭持倉佔比分別爲28.1%、37.6%，多頭減少0.9%，空頭減少2%，多空雙方以短期操作爲主。
* 非商業淨多頭持倉爲-18025張，COT指標爲0.294，空頭主動性略降。
數據來源：Wind,紫金天風期貨研究所
與歷史經驗相比
數據來源：Wind,紫金天風期貨研究所
聯系人：周小鷗
從業資格證號：F03093454
聯系方式：zhouxiaoou@thanf.com
