美爾雅期貨銅早評：預計銅價重心有望下探（2022年06月13日）

從宏觀層面來看，周內宏觀情緒較爲平穩，不過周尾歐洲央行利率決議偏鷹，上調通脹預期下調經濟增速，7月加息25BP，致使美元有所走強；宏觀交易邏輯重心暫未發生變化，全球制造業PMI的回落和經濟增速的下調仍主要反映需求回落預期，這一點還需要2-3個月的時間逐步驗證和加強；通脹方面，美國5月實際CPI反彈至新高，油價高企背景下，美國通脹回落或不及預期，有可能致使市場再度交易緊縮恐慌，當前美國通脹預期在2.6%上方附近震蕩，銅價也尋得支撐暫時企穩，下周FOMC會議在加息50BP將達成一致，超預期的點在於縮表路徑和鷹派強度；宏觀面可能在下周存在施壓的可能性。

從產業層面來看，精煉銅供給有望逐漸增多，山東地區有所新增，高利潤驅使下，精銅供給相對充裕。在消費端，疫情緩後的消費復蘇強度偏弱，反而是物流逐步通暢後的社庫庫存出現累積，盡管當前國內庫存依然偏低，但從供需時點上來看，庫存繼續大幅去化的可能性在降低，甚至將出現一定程度的累庫；海外方面，LME銅亞洲倉庫庫存流出，歐洲庫存暫未出現明顯增量，注銷倉單佔比降至安全水平，低庫存對價格有一定支撐，但強度邊際走弱。

宏觀面可能施壓銅價，國內消費復蘇的反彈預期在下遊開工和社庫的累積角度來看，復蘇強度偏弱，低庫存繼續保持對價格支撐，預計銅價重心有望下探，主要在美聯儲縮表路徑對通脹預期的影響進而影響銅價估值，預計主要區間70500-72500。