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繁一、行情回顧
2022 年 7 月倫銅延續下行趨勢，觸及 6955 美元/噸的低位。宏觀方面，美國 6 月份 CPI 破“9 以後”，超出了大部分人的預期，美國將控通脹放在首要位置，鮑威爾暗示美聯儲“寧可矯枉過正”也不願因猶豫而長期付出更高代價，連續大幅加息和縮表引發海外經濟衰退的擔憂，金融和商品市場暴跌，銅市的領頭羊作用再現。從銅的供需面來看，6 月份以後，礦山和冶煉廠減產的影響開始扭轉，但是海外銅消費量下降、上海解封後國內消費恢復不及預期，7 月初爛尾房問題在全國發酵，商品房銷量和土地成交面積持續下降，令市場悲觀情緒蔓延。
二、行情展望
美聯儲 7 月利率會議宣布繼續加息 75 個基點，將聯邦基金利率的目標區間從1.50％-1.75％升至 2.25％-2.50％，從加息結果上來看，基本符合市場前期的一致預期。但是鮑威爾暗示 75BP 或已是最大加息幅度，並將在“某個時點”放慢加息步伐。
鮑威爾措辭鴿派，市場風險情緒回升，美股上漲，美元指數下跌，大宗商品集體反彈。不過從長期來看，美聯儲加息縮表抑制全球商品需求氛圍，歐元區受能源危機影響，經濟預計持續下行，目前海外制造業 PMI 指數持續下行，壓力愈發明顯，美聯儲加息節奏不管快慢與否，難改趨勢。
基本面方面，下半年銅礦山產量預期樂觀，一方面下半年新擴建產出的量仍然很多，英美資源的 Quellaveco 銅礦已經有銅精礦產出，預計下半年產量爲 10-15 萬噸，卡莫阿二期 3 月份投產以後，現在產量加速釋放，5 月份卡莫阿產量已經達到 2.98 萬噸，比去年底增加 50%以上，Grasberg、Panama 銅礦等產出也一直比較順利。另外一方面現在幹擾在減少，Las Bambas 銅礦 6 月 10 號復產以後，現在已經恢復正常生產，另外 Escondida 因品位問題去年共減產 17 萬噸，現在該礦山移到高品位礦區生產以後，產量已經在恢復，BHPB 預計 2023 財年該礦山產量會增加 8-18%，淡水河谷的Sossego 工廠檢修已經結束，下半年產量也將恢復。從礦山的產量預期來看，下半年銅礦走向寬鬆是大趨勢。但是海外消費趨於走弱，國內房地產、家電等預期也不好，雖然政策頻出，但是效果有限，預計仍不樂觀，下半年壘庫預期非常強。
價格方面，短期內銅價超跌以後出現反彈，但是宏觀方面受到美聯儲持續加息縮表的影響，經濟預計下跌，基本面方面，供給端整體偏空，需求端預期走弱，銅價仍難擺脫熊市。
