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繁銅：觀望 鎳：觀望
鋅：持空 鉛：觀望
鋁：持空
銅：上周銅市以反彈爲主，中國出臺穩增長政策給市場以鼓舞。其中最爲明顯的是貨幣市場，上周央行進行了創紀錄的逆回購，並且周末出臺了小微企業業減稅的細節，並於年初實施，市場預期基建投資力度也將加大，再加上各路資金進入股市，這些給市場帶來支持。本周一中國將公布去年的宏觀經濟數據，對於數據放緩的預期已經在市場中得到反映。回到銅市來看，銅市也進行了反彈，LME以減倉爲主，但COMEX減倉並不明顯，市場的分歧仍然存在。目前進入業績報告期，力拓最新數據顯示，2018年產量爲63.35萬噸，超過預期的51-61萬噸，其2019年生產計劃爲55-60萬噸，較2018年下降3.35-8.35萬噸。上周上期所庫存小增2899噸，爲10.09萬噸。從技術上看，銅價處於反彈之中，在上破6000美元後，下一阻力位爲6200美元。
鎳：上周鎳價整體處於反彈當中，現貨方面，LME鎳庫存上周共增加132到201228噸，貼水收窄至貼50美元附近成交。國內現貨市場上面，金川及俄鎳升貼水上周基本持穩運行。上周俄鎳貼水基本圍繞貼200-貼100元附近運行，鋼廠方面逢低有補庫，但價格回升後採購積極性下降。金川升水上周基本在600-800元附近，金川貨源今期有所減少，市場成交亦表現平淡。鎳豆市場近期成交狀況良好，鎳豆較鎳價貼水亦有所收窄，因硫酸鎳工廠近期年前備庫，採購較爲積極。截止上周五國內上期所鎳庫存繼續下降582到13884噸附近。因近期鎳進口窗口持續關閉，國內精鎳庫存走低，保稅區鎳庫存亦小幅下降，因遠期到港貨物較少。鎳鐵方面來看，上周國內鎳鐵價格整體持穩960元附近，近期由於國內鎳鐵新增產能尚未完全釋放，不鏽鋼廠採購積極性尚可，短期國內高鎳鐵供應維持穩中趨緊態勢。但遠期高鎳鐵市場供應增加預期不變，且目前國內不鏽鋼產量持穩，不鏽鋼市場亦面臨庫存壓力。短期鎳價反彈後或以震蕩走勢呈現，操作上暫觀望，關注上方阻力位情況，LME鎳在12000美元附近。
鋅：上周五夜盤鋅價盤中漲幅拉大，主力合約1903最高攀升到21750元/噸，倫鋅最高2595美元。我們強調，鋅價此波大幅反彈的核心邏輯是對去年12月、1月國內精鋅產出的再修正。市場原本預期受加工費走高推動，年底國內精鋅產出可能是2018年全年最高的，然而SMM給出的精鋅單月產出錄得環比降幅，且並看好傳統供應淡季1月。具體看，株冶老廠與水口山新建30萬噸之間的產量銜接出現問題，去年底按協議株冶老廠區已移交給株洲市政府，12月很可能只有零星產出，同時水口山剛剛點火出錠不久。普遍預計上半年水口山的實際供應不會很大。湖南省內用來承接產出的另兩家企業因各種問題拖延到春節後供應。因此，一季度國內精鋅冶煉瓶頸問題依然存在。周內，有株冶方面的新消息，一是株洲鋅合金30萬噸產能規模已經有建設到今年年底的規劃；二是水口山生產基地智能生產佔比高、人工投入少。非技術因素之外的，可能涉及的員工安頓進入尾聲。其次，開年非常高的現貨升水幅度超出了市場判斷，原本預計春節前消費淡季，年底貿易商處理庫存的速度普遍較快，市場沒有預計到國內0#鋅錠供應端的情況。最後，1月是傳統補庫月份，且進口盈利窗口打開，社會鋅錠庫存有小幅流入，但受淡季影響，進口商持貨時間較長，進口積極性有限、保稅區庫存本身也並不高，而進口鋅錠多爲1#不可交割品，不能改善1902春節後第一周就要進入交割的低倉單情況。綜合來看，這些因素都極快速的推高了鋅價。據春節休市還有兩個完整交易周，現貨升水已經明顯補入，下遊終端陸續休假，現貨價格的進一步上漲只是有價無市。上周五，SMM現貨價格對1902合約的升水已經下降到230元/噸，對交割次月的升水快速縮減到455元/噸。同時，交易周度庫存上周走升到29434噸。技術上，短線鋅價強勢上衝，上周入場的空單浮虧明顯，滬鋅1903有修整到2.1萬整數關的機會。
鉛：滬鉛同樣連續收陽，且仍未完成換月，1902持倉量依然在4.2萬手之上，同時上期所庫存鉛錠已經上升到31582噸，其中倉單量大增到25888噸。我們認爲在貼水及消費淡季下，煉廠組織貨源2月交割的意向明顯。操作上，觀望。
鋁：上周五夜盤鋁價小幅反彈，但基本面近期低成本電解鋁仍在投產，鋁材出口惡化，在沒有進一步減產的情況下預計後期將繼續累庫；氧化鋁仍在下降通道，產業鏈利潤還有繼續擠壓的空間，建議持空。
