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行情回顧
上周滬銅主力合約 CU2210 大幅回落，周五收於59540元/噸，周跌幅 6.52%。現貨方面，供應回升及換月下周內升貼水先抑後揚。截止上周五上海主流平水銅升水報於350 元/噸左右。下周將有部分進口銅開始集中到港進入國內市場，國內限電恢復的量也開始回歸市場，升水較難維持強勢，且銅價的持續下跌，市場畏跌情緒易起，入場採購受抑。
核心觀點
供應端，上周銅精礦高庫存下，煉廠補貨意願降低，現貨供應持續寬鬆 TC 上行,截止周五 SMM 進口銅精礦指數報79.25美元/噸，較上期增加 2.54 美元/噸。8 月22 日-28 日華東有色金屬城再生銅吞吐量約爲 2.2 萬噸，周環比增長29.15%。下遊的利廢企業趁機積極採購，開始爲中秋假期儲備原料庫存，整體庫存水平上升。 冶煉端前期限電對供應擾動的故事已然過去，國內限電影響解除後冶煉廠恢復至正常開工水平，需求端，上周根據 SMM 調研，國內主要精銅杆企業周度開工率爲 73.66%，較上周回升 7.01 個百分點。，上周減停產的銅杆廠恢復正常排產，周尾下跌的銅價令下遊採購意願增強，精銅杆訂單穩中向好。電線電纜方面，隨着限電褪去對川渝地區的線纜企業幹擾結束，線纜行業開工恢復正常。地方性基建項目如城網改造、軌道交通、通信行業等端口需求仍保持漲勢庫存方面，截至 9 月 2 日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加 0.17 萬噸至 7.5 萬噸，較上周五增加0.67 萬噸，周度庫存繼續回升。後市預計國產銅到貨量將維持平穩，進口銅到貨量不確定性較大，需密切關注。上周因銅價已經出現持續下降，精廢價差也明顯收窄，料下周周度庫存可能重新下降。宏觀層面，周末公布的，.美國 8 月季調後非農就業人口增加31.5 萬人，創 2021 年 4 月以來最小增幅；美國失業率時隔5個月首次上升。非農數據公布後，聯邦基金期貨顯示，市場降低對美聯儲加息的押注。此外，美國7 月工廠訂單月率錄得-1%，爲 2020 年 4 月以來最大降幅。種種數據都顯示此前強勁的美國經濟或許將逐漸走弱。
綜合來看，9 月上旬月上旬市場依舊處在交易加息的輪次，但隨着而來的旺季來臨市場必然對齊進行博弈。基本面，隨着限電逐步緩解，供應端緊張的情況好轉，但基於當前銅的絕對低庫存，預計銅價連續大幅下跌的空間可能不大。中期有色可能出在一個寬幅震蕩的周期當中，短期銅價或繼續承壓。僅供參考。
策略建議
逢高布空
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
