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繁策略摘要
目前雖然需求端逐步轉入旺季，但是疫情的反復仍然是較大的不確定性因素，同時供應端存在大冶40萬噸投產的計劃，但冶煉廠檢修也將會逐漸頻繁，基本面總體而言相對中性，但宏觀層面對於有色板塊的影響較爲不利，預計本周銅價仍將以震蕩格局爲主。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
現貨方面，據SMM訊，昨日早市開盤，市場主流平水銅報盤於升水380-390元/噸，好銅與主流平水銅價差在10元/噸，貴溪銅雖然貨源依然較爲稀少，但日內報價較爲平穩，多運行在450-480元/噸，主流溼法銅早盤多報於320-330元/噸。但隨着實際成交的增多，市場在整體貨源依舊緊張下，且隔月價差較昨日進一步收斂至400元/噸之下，持貨商逐步擡高升水，主流平水銅380-390元/噸的貨源在第一交易時段尚未結束時已經絕跡。在第一時交易時段臨近結束時，市場主流平水銅基本在400元/噸以上的報盤，好銅與主流平水銅價差擴大至20元/噸左右，在11點附近，市場一度出現450元/噸左右的主流平水銅報盤，可見市場挺價意願的強烈。近期，溼法銅和差平的成交活躍，亦爲持貨商挺價提供了良好的動能。
觀點：
宏觀方面，昨日美國方面公布的ISM非制造業PMI錄得56.9，好於預期的55.1。美國供應管理協會(ISM)的一項調查顯示，由於訂單增長和就業強勁，美國服務業8月份連續第二個月回升，同時供應瓶頸和價格壓力有所緩解。而在好於預期的經濟數據的推動下，市場繼續定價美聯儲貨幣政策將保持激進，美元指數震蕩上行，站穩110關口，再創20年新高。
礦端供應方面，Codelco將其2022年銅產量目標下調至149-151萬噸，稱其部分礦山回收水平較低，且Chuquicamata礦場的礦石品位較低。不過近期南美礦端幹擾事件整體還是略有減少，而國內貿易緩解所存在的信用隱患卻依舊令人擔憂，市場存在拋售秦皇島流入的貨源的情況。同時華南地區部分冶煉檢修，故此TC價格再度呈現走高，周內上漲2.54美元/噸至79.25美元/噸，預計本周在煉廠檢修逐步開始，而大冶40萬噸產能暫時還未有效投放的情況下，TC價格仍將維持高位。
冶煉方面，目前雖然硫酸價格回落較大，但TC價格走高明顯，冶煉利潤仍然可觀，不過9月陸續有煉廠檢修出現，這或許會在一定程度上抑制供應。
在進出口方面，上周後半周，進口盈利窗口在美元持續走強的情況下再度打開，目前達到440元/噸左右的水平，當下國內需求逐漸接近旺季，而海外則是在持續加息的背景下使得需求受到抑制，疊加匯率方面的影響，預計進口窗口開啓的時間或將增加。
消費方面，據百川訊，月末效應和高升水影響下買盤疲弱，8月下旬起下遊已反映銷售轉弱，新訂單偏少，江蘇地區企業開工仍受限電幹擾較大，開工率維持在60%-70%之間。價格下跌後廢銅商再度挺價。若價格繼續下跌，精銅重新反向替代廢銅。整體看隨着銅價反彈至重要技術壓力區，上下遊的畏跌心態增加，追漲意願減弱，本周在月末效應淡去的影響下，市場情緒或有小幅改觀，成交有望略顯回升。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.25萬噸至10.60萬噸。SHFE庫存持平於0.31萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅比LME爲6.97，較前一交易日下降0.44%。
總體來看，目前雖然需求端逐步轉入旺季，但是疫情的反復仍然是較大的不確定性因素，同時供應端存在大冶40萬噸投產的計劃，但冶煉廠檢修也將會逐漸頻繁，基本面總體而言相對中性，但宏觀層面對於有色板塊的影響較爲不利，預計本周銅價仍將以震蕩格局爲主。
策略
銅：中性
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
美元以及美債收益率持續走高
4季度需求旺季預期無法兌現
