1月22日新湖期貨銅早評

　　隔夜因中國經濟數據低迷打壓以及庫存大增，銅價再次回落，LME三個月銅期貨合約最低至5969美元/噸，收於5974美元/噸，跌1.35%。盤面拉漲抑制了大部分買盤，下遊畏高且逐步進入迎春模式，貿易投機空間縮窄表現謹慎，主動性買盤很少，市場依然以節前清庫存避風險換現情緒爲主，對當月合約報貼水30-升水40元/噸，成交價位於47870-47970元/噸。上期所周庫存增2899噸至100878噸，日倉單減少150噸，LME庫存大增9925噸。目前銅價依然是宏觀先行的狀態，特別是春節前後依然處於2018年尾端影響，市場信心不足，數據依然是四季度的較差狀態。2019年伊始，國內貨幣以及財政政策便密集釋放利好消息，同時美元頂部壓力以及信用收緊的放緩也是可以預見的，宏觀面應當會比18年改善。

　　基本面來看，2019年銅精礦理論增量約40萬噸，遠不及2018年80萬噸的增幅，考慮幹擾率的影響或僅20萬噸增量，而新上的冶煉產能超過百萬噸，缺口相對較大，TC下降也正兌現此預期。廢銅端來看，目前精廢價差維持在千元以下，淡季疊加進口收縮，廢銅供需兩弱，所以目前消費雖然不好，但精銅庫存依然沒有累積，主要是廢銅消費先一步退出支撐了精銅。如果淡季庫存難以有效積累，那麼進入旺季，如果疊加降稅等因素，近月端的Back結構將會拉大，銅價也會有很強的支撐。

　　目前空頭受制於開春消費復蘇的不確定性，價格隨宏觀在低位擺動，逐步建立跨期正套頭寸是比較安全的，銅價漲跌空間均有限。