美爾雅期貨銅早評：價格上方遇阻的可能性在提高（2022年09月13日）

上周銅不僅跌勢出現放緩，明出現了明顯的反彈跡象，宏觀層面對於有色金屬價格的壓制略有放鬆，放鬆的點主要來自於之前定價的美聯儲議息會議加息75BP已經交易了比較充分，而隨着歐元區加息75BP的落地，美元高位出現鬆動，從而對銅價的壓制有所放鬆，但本質上講，這種歐美持續的大幅加息尚未結束，美元整體仍將維持強勢水平，近期鮑威爾強化鷹派表態，9月議息會議主要交易點在於聯邦基金利率上限是否會出現二次上調，我們認爲宏觀層面不改施壓格局。

宏觀上的鬆動，金屬基本面的支撐再度得以體現，國內銅庫存低位，升水高企，現貨的偏緊格局致使銅價仍出現強現實，弱預期的深度Back結構中；與此同時，海外銅庫存近期去庫與注銷倉單的水平加強了逼倉預期，LME銅的Back結構同樣擴大，0-3現貨升水108美元/噸，創下年內新高；供需面的階段性偏緊格局在海外供應擾動事件下容易引發反彈行情，但我們認爲供需格局的發展仍不是朝着更緊張的方向，反彈是階段性的且高度有限，銅價當前水平已經高於通脹對其估值水平。

展望節後，節後首日將公布美國CPI數據，預期CPI表現仍相對強勁，建議保持關注；基本面上偏緊格局可能仍難有明顯緩解，但進口銅將對升水造成一定壓制，整體來看銅價反彈至高位，價格上方遇阻的可能性在提高，預計銅價下周維持高位區間震蕩走勢，運行區間61500-63500元/噸。