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策略摘要
目前美聯儲加息落地，但美元卻依舊維持強勁勢頭，使得包括銅品種在內的多數商品承壓。不過國內需求在4季度存在逐漸環比向好的預期。疊加目前低庫存的事實，因此目前銅品種仍建議以逢低買入爲主。同時也可關注內外盤反套的機會。
核心觀點
銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，9月23日當周SMM1#電解銅平均價格於63,115元/噸至63,490元/噸，周中呈現震蕩回落。平均升貼水報價運行於535至+580元/噸，周中維持高位運行。
庫存方面，上周上期所庫存下降0.05萬噸至3.59萬噸，LME庫存下降0.35萬噸至10.20萬噸。國內社會庫存（不含保稅區）下降1.04萬噸至7.43萬噸。
觀點：
宏觀方面，北京時間上周四，美聯儲議息會議完成75個基點的加息，不過從點陣圖上來看，2023、2024年底聯邦基金利率預期中值分別爲4.6%，3.9%，高於6月預期的3.8%、3.4%，預計在2022年加息幅度可能達到125個基點，並且直至2024年才會降息。這一預期較此前則是更爲鷹派。此外，在後半周隨着歐洲經濟數據表現不佳，投資者擔憂全球經濟或將陷入衰退，市場掀起風險資產拋售潮，歐洲股市跌至近兩年最低。在此過程中，幾乎只有美元維持強勁態勢，銅價於周五出現一定回落。
礦端供應方面，據Mysteel訊，上周銅精礦現貨市場較爲冷清，市場主流貿易11月/12月船期的貨物，主流成交在80美元中低位至中位。也有部分在漂貨物在協商中，整體需求仍然偏弱，交投偏清淡。此外近兩個月，南美洲主要礦區產量下降的情況相對較爲明顯，但由於目前國內銅精礦港口庫存依舊處於高位，因此國內暫時不至於出現銅精礦供應緊缺的情況，TC價格也同樣維持在84.35美元/噸。
冶煉方面，目前TC價格持續走高，故此即便在硫酸價格大幅回落的情況下，冶煉利潤也應相對可觀。9月開始煉廠檢修逐步開展，不過同樣也有大冶有色40萬噸的產能或將落地，市場預計大概率將在二十大之後投放。不過由於目前貿易商行事相對謹慎，同時進口銅清關量較前期有所下降，致使市場現貨供應局勢依然緊張，故此升貼水報價依舊偏高。
消費方面，雖然上周美聯儲加息落地，但是持續強勁的美元卻依然使得銅價承壓，並且月差維持500元/噸窄幅波動，疊加升水仍居高位，故此下遊表現也較爲謹慎。不過目前從終端需求來看，4季度或有環比向好的預期存在，而在目前海外需求受到持續加息影響被明顯抑制，由此也可能會帶來內外盤反套的機會。
庫存方面，昨日LME庫存上漲2.27萬噸至12.47萬噸。SHFE庫存上漲0.10萬噸至3.69萬噸。
總體來看，目前美聯儲加息落地，但美元卻依舊維持強勁勢頭，使得包括銅品種在內的多數商品承壓。不過國內需求在4季度存在逐漸環比向好的預期。疊加目前低庫存的事實，因此目前銅品種仍建議以逢低買入爲主。同時也可關注內外盤反套的機會。
策略
銅：謹慎看多
套利：內外反套
期權：暫緩
風險
美元以及美債收益率持續走高
旺季需求持續無法兌現
