1月28日金瑞期貨銅早評

　　銅

　　當前市場矛盾：今年市場將始終圍繞三點因素進行博弈，宏觀下行周期銅需求會有多壞？刺激政策落地對消費及信心會帶來多大提振？偏緊的供應端能否支撐價格？

　　我們觀點：美聯儲透露可能提前結束縮表進程之後，市場總體不改此前預期，繼續看好利率債和黃金表現，這其中隱含的觀點是繼續看空經濟。市場對美聯儲的鴿派前景感到樂觀，但問題在於美聯儲越鴿派，越代表未來經濟衰退的可能性越高，從長期而言，對股市和商品並非利好。銅的供應端基本不存在預期差，季節性累庫幅度會弱於往年，二季度境內外銅冶煉面臨較大檢修量級，低庫存會給銅價帶來下方支撐。當下市場無法判斷節後消費復蘇的程度，只能走一步看一步，在節後進行密集調研。一旦元宵節後消費快速回暖，疊加政府刺激政策陸續落地，市場將經歷節前risk off到節後risk on的巨大改變，消費和宏觀共振有望給銅價帶來一波上漲行情。不排除有資金看好二季度銅價上漲而提前搶跑布局，但太偏左側的交易風險較大。

　　操作建議：賣出CU1903P46000，買3拋5逢低進場，滬銅46000-47000逢低試多。

　　風險提示：二季度消費不佳、上半年調低增值稅無法落地。