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繁宏觀上，美國非農和通脹數據超預期，美聯儲11月加息75bp概率走高，國慶後國內多地疫情反彈，9月CPI數據溫和上漲，二十大召開在即，海外利空釋放完畢，市場風險偏好提升。
基本面上，銅精礦供應預期寬鬆，加工費上移，滬倫比值走高，進口盈利上升，進口銅流入增加，高溫限電緩解，國內冶煉廠追產。需求上，中下遊加工企業開工率提高，電網和基建項目落地，汽車需求好轉，房地產依舊對總需求形成拖累。假期社會庫存小幅累庫但不及預期，低庫存，低倉單導致軟逼倉，月差劇烈波動，下遊剛需採購，觀望情緒較濃。
總而言之，宏觀多空交織，短期二十大召開對市場信心有提振，中長期美聯儲加息預期走高，市場流動性承壓，基本面上，供需雙升，供需缺口或逐漸收斂，但極度低庫存和低倉單的軟逼倉下，銅價震蕩走高，預計換月後，高back結構仍將維持，直到11月下旬電解銅供需再平衡，建議短多長空，短期逢低試多，及時止盈，中長期銅仍有向下壓力，關注後續二十大會議政策和庫存變動情況。
風險提示：美聯儲11月加息超預期，旺季需求不及預期，疫情惡化
