2022年11月美爾雅期貨銅月報：通脹預期走強難持續 銅價壓力不減

宏觀面：10月銅價表現略超預期，價格整體偏強，上探64000元/噸關口，宏觀預期的交易比較紊亂，但最終由於通脹預期走強，加息預期放緩推升了銅和原油等大宗價格。往後看，當前圍繞加息與衰退的宏觀交易邏輯並未走完，加息路徑偏緊，通脹預期下行，總需求繼續下滑加劇衰退擔憂仍是主線，宏觀交易邏輯影響預期，並持續施力於遠期合約價格，當然也會對近端合約價格上限構成壓制。
產業面：低庫存矛盾暫未得到完全解決，但供需發展的仍不是朝着持續緊張的方向演繹，10月擠倉過後，近月與主力價差收窄至1000元/噸附近，倉單量升至歷史同期高位的同時，虛實比也遠低於前兩個月，11合約再度發生的擠倉的概率不大，現貨升水高位回落走勢，期限結構對於近月合約價格有支撐，但現貨帶動期貨價格上漲的動力不足。
策略：未來一段時間，我們認爲是預期反復下的期貨價格波動帶動近月價格波動，將主要體現在宏觀預期轉弱後的價格下跌，期價下跌月差可能會小幅走闊；同樣宏觀預期可能也會在極度緊張環境下趨鬆，那麼期價反彈也會一定程度收窄月差。無論是哪種模式，我們認爲現實驅動將持續走弱，預期驅動將佔據主導。關注下周美聯儲議息會議上的態度，我們預計仍偏鷹派，壓制通脹預期表現，則銅價或很難出現像本周一樣的反彈，價格仍維持區間運行，等待預期映照進現實，價格重心回落，預計主要波動區間59000-63000元/噸。