國泰君安期貨銅早評(2022年11月2日)

銅價尚未脫離震蕩區間，宏觀壓力限制價格的上方空間，而微觀的低庫存和企業的逢低買貨將形成價格的底部支撐。當前滬銅期限大Back結構表明邏輯上爲近強遠弱的格局，遠端主要來自於美元指數強勢、海外經濟預期衰退和中國房地產趨勢下行等的壓力，近端主要是來自於低庫存的支撐。社庫處於歷史同期低位，保稅區庫存處於歷史極低水平，倫銅庫存回落，使得全球總庫存處於歷史偏低位置。在偏低庫存的背景下，如果宏觀走弱邊際改善，將賦予銅價較強的向上彈性。往更遠期看，銅供需雙增的格局逐漸形成，四季度礦供應充裕，冶煉廠有可能趕產量，但基建投資持續落地，以及全球新能源行業快速發展等，不斷支撐銅的新增消費量，預計四季度全球銅供需依然偏緊。從交易上看，銅價難以下跌，建議不追高，但可以在震蕩區間下沿買入。