簡
繁宏觀
1、美元昨天小幅回升，美股大跌，市場在通脹數據和中期選舉之前保持謹慎。美聯儲官員繼續放鷹，期貨交易顯示對12月加息預期在50和75個基點之間，關注數據出來之後的預期差。昨天原油價格大跌，因石油庫存意外大增300多萬桶，但實際主要是戰略庫存的拋儲。歐盟將於12月開始禁止俄羅斯海運油，塔斯社報道10月俄羅斯石油產量990萬桶，較當月配額低60萬桶，其預計11月產量可能降至900萬桶。估計隨着歐盟禁令實施，俄羅斯輸出受到限制，將被迫減少出口，從而支持油價維持在高位。高油價維持支持CPI維持高位。
2、歐洲股市普遍持穩於近期高位，近期歐洲能源價格回落，天然氣價格基本穩定在100歐元附近，且各國實施能源補貼政策，能源恐慌情緒明顯緩解，市場心態修復中。不過自我制裁造成的經濟衰退持續兌現，注意隨着歐股反彈到接近前期高位，或又有回落壓力。
3、廣州疫情持續擴散，更多區開始實施封控。冬季新一輪大範圍疫情擴散又見苗頭。金融系統在四季度加大對制造業、基建的貸款投放力度，房企融資出現回升。目前預期將安排大規模基建投資以對衝房地產、消費和出口下行的壓力，以及明年防疫政策改進，市場可能逐步開始交易放鬆預期，風險偏好回升。
4、總結：非美主要經濟體修正前期過分恐慌的預期，風險偏好可能階段性有所改善。短線關注美CPI和中期選舉的預期差
現貨
1、LME庫存減少2千噸，注冊倉單降至3.9萬噸，現貨升水降至9美元。滬銅昨天現貨貼水90元，較前時收窄50元，因現貨進口虧損擴大到500元令持貨商堅持挺升水。整體看兩市可見庫存極端低位，盡管庫存流轉，兩市比價快速變化，整體高升水格局不變，交割前擠倉仍是主導邏輯。
2、隨着銅價大漲，下遊畏高明顯，終端採購極弱，另外預期進口到貨很快增加，導致比價和升水雙雙走弱。精廢杆價差1600元，精廢價差高位，但廢銅杆消費同樣偏弱，反映終端需求減弱。整體看華北、華南受疫情影響開工降低，加上北方入冬，淡季因素日益增強，消費端越發不支持價格上行，供需矛盾加大。
3、SMM發布10月精銅產量爲90萬噸，環比微降，且大幅於低其月初的預期93萬噸。原因是冷料緊張以及部分地區持續的疫情和限電，且新產能投放再度推遲。其預計11月產量仍爲90萬噸，如此則四季度精銅產量加快釋放的預期落空，現貨緊張將持續。 此外智利年產能30萬噸的大煉廠將展開4個月的大修。整體看供應端意外頻發，供應增長持續低於預期，意味着現貨緊張格局將維持更長時間，在極端低庫存背景下給予銅價更多支撐。
4、技術面：銅價放量大漲突破8月平臺，經過兩天強勢休整後再增倉向上，強勢維持，且滬銅當月持倉仍過大，隔月升水800元的極高升水，擠倉動力仍強。形態上看67000爲兩年的震蕩平臺下沿，銅價快速急漲至此，通常需要較充分的調整，結合淡季因素，可能是近期重要壓力
5、總結：美元連續測試上升支撐線，有轉弱跡象，關注市場可能開始交易中國經濟回升的中期邏輯，而精銅供應持續低於預期，緊張格局將維持更長時間，進一步支撐擠倉信心。擠倉與下遊畏高極度矛盾，但技術上看衝高動力仍強，關注67000中期技術強壓力位。短線波動較大，建議在63000-67000的兩頭按區間思路交易。今日66300-65500。
