簡
繁宏觀
1、中國公布10月主要經濟數據，整體全面弱於預期。其中工業生產增加值同比增長5%，前值爲6.3%；固定資產投資同比增長5.8%，前值爲5.9%，分項看基建投資同比增長8.7%，環比提高0.1個百分點，電力熱力投資增長18.9%，較上月加快1.1個百分點，制造業投資同比增長9.7%，較上月下滑0.4個百分點，房地產投資同比下滑8.8%，降幅較上月擴大0.8個百分點；房地產銷售面積-22.3%，較上月下滑0.1個百分點，新開工面積-37.8%，跌幅較上月收窄0.2個百分點，開發資金來源-24.7%，跌幅較上月擴大0.2個百分點；社會零售消費同比下降0.5%，較上月大跌3個百分點。整體看10月因限電後的趕工因素消失，加上出口減弱，工業生產放緩，而疫情造成消費大幅放緩，基建投資充當了穩增長主要抓手，房地產投資、新房銷售等在去年低基數的情況下仍維持下滑，突顯其困難。由於疫情嚴重、出口持續下滑以及季節性因素，11、12月並不預期會見到上述數據有明顯改善，但市場已充分定價了弱現實，轉向對強預期的炒作：一是爲對衝地產、消費端的下滑，很可能在年末再度提前下發2023年專項債，推出大規模基建計劃，二是精準防控20條意味着防控措施向着持續優化、放鬆方向發展，三是支持民企融資16條，從優勢房企、項目、購房者三個主體都有融資支持政策，實現了對房企由收緊融資到放鬆融資的方向性改變，預期明年將逐步體現在房地產竣工、施工端的溫和改善。今天數據出臺後A股維持漲勢，也反映市場已開始交易經濟反彈的中期邏輯。
2、美股下跌，歐股維持漲勢，美元指數低位強力反彈。最近兩周炒作美通脹放緩，美元指數大幅下行，技術上看美指跌破109中期上升支撐線，震蕩區間下移，周線形態強支撐在104，不過昨天美元反彈，關注是否急跌段結束。另外歐股反彈幅度已大，近期呈現加速，目前接近今年跌幅的0.618強勢反彈目標位，而歐洲三季度以來經濟活動放緩和高通脹持續加強，警惕其修復行情已接近尾聲。如果海外反彈結束重歸經濟下行邏輯，將與國內中期反彈邏輯相互影響牽制，國內股市和風險資產的反彈節奏會非常反復震蕩。
現貨
1、LME庫存增加8900噸，主要在歐洲和北美，現貨升水跌30美元至19美元。11月擠倉基本結束。另外也要關注歐洲是否有庫存的持續回流，隨着歐洲工業生產放緩和淡季來臨。不過目前爲止歐洲和美國的貿易升水仍持堅高高位，實物供應整體緊張格局保持。
2、滬銅連續兩天回落，下遊畏高，買興極弱，等待換月。今天現貨報對12月升水390，但實際成交逐步回落到320元。滬銅現貨進口虧損略仍維持在1000元左右，倉單溢價較上周的140美元大幅回落到110美元。這意味着接下來報關節奏可能又將放緩，過低的比價暗示國內難有持續下跌空間。另外廢銅近期受疫情影響原料供應偏緊，因此遇跌挺價情緒又起，今天精廢杆價差已收窄到1000元以內，廢銅杆對精銅杆的價格優勢大大收窄。雖然11月下旬消費逐步進入淡季，但前期高銅價和高升水抑制終端採購，銅價回落後會吸引補貨，估計交割貨流出庫存有所增加，但仍難有持續性，關注價格回調後下遊補貨，對價格形成支撐。
3、祕魯公布9月銅產量23萬噸，同比增長2.7萬噸。南美四季度開始追趕產量，而國內因冶煉端意外頻發，粗煉產量遲遲不能釋放限制了精銅產量提高，礦加工費已升至90美元，精銅產量維持溫和增長，近期難以改變當期缺口，極低庫存的基本格局。
4、技術分析：銅價大漲後開始減倉，價格回落，由於銅價急漲至68000長期重要技術壓力位處，很難簡單突破，先對回調對待，下方64000缺口處爲中期突破形態支撐位，價格可能有所回調，近期在這一區間內運行。
5、總結：中國公布10月主要經濟數據整體弱於預期，但股市大漲印證市場已開始交易經濟反彈的中期邏輯，對大宗整體偏利多。LME庫存增加，11月擠倉基本結束，下遊消費弱與銅價大漲的矛盾激化，技術上面臨長期重要壓力位，近期以68000-64000區間對待。操作上背靠68000短空持有，急跌靈活換手。
