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繁內外宏觀偏向利多，但市場存在壘庫預期，區間震蕩
【現貨】11月23日SMM1#電解銅均價65280元/噸，環比+105元/噸；基差415元/噸，環比-25元/噸。廣東1#電解銅均價65635元/噸，環比+170元/噸；基差765元/噸，環比+40元/噸。
【供應】11月18日，進口銅精礦指數報90.83美元/噸，周環比增加0.28美元/噸。海外冶煉端幹擾不斷；國內10月精銅產量90.12萬噸，環比下降0.9%，同比上升14.2%。SMM預測11月國內電解銅產量爲90.33萬噸，環比增加0.21萬噸，增幅0.2%，同比上升9.4%。
【需求】據SMM，11月18日，國內主要精銅杆企業周度開工率爲64.64%，較上周下降2.6個百分點。10月銅材開工率預計72.95%，環比減少1.21%；11月銅管開工率預計72.74%，環比增加5.65%；11月銅板帶箔開工率預計75.08%，環比減少2.02%；11月漆包線開工率預計66.72%，環比減少0.21%。
【庫存】11月18日SMM境內電解銅社會庫存12.8萬噸，周環比增加2.33萬噸。SHFE電解銅庫存8.58萬噸，周環比增加0.96萬噸。保稅區庫存2.46萬噸，周環比減少0.37萬噸。LME庫存8.98萬噸，周環比增加1.19萬噸。
【邏輯】美國11月Markit制造業PMI數據萎縮，上周首次申領失業救濟人數增至三個月最高，隨後美聯儲公布的會議紀要顯示多數官員支持放緩加息步伐，映證市場對美聯儲放緩加息的預期。國內方面，國常會提出要適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；穩定和擴大消費，推進保交樓專項借款全面落實到項目。整體宏觀對銅價偏向利多，但疫情現實仍在幹擾風險偏好。
基本面來看，國內精銅10月產量超過90萬噸，下遊逢低入市採購，現貨升水堅挺。廣東部分煉廠檢修，滬粵結構供應問題顯現，兩地價差擴大，使得部分上海貨源流向廣東，上海地區貨源緊張。精廢價差收窄，廢銅替代優勢下降。臨近月末，高持倉與低倉單矛盾仍存。整體上，上方高價抑制下遊需求，下方低庫存支撐，區間震蕩看待。同時，進口窗口打開，滬銅月差縮窄，倫銅轉貼水，多頭情緒降溫，亦不看高漲。主力短期參考64000~66000元/噸。
【操作建議】前期區間空單逢低止盈
【短期觀點】中性
